倫敦經驗可以借鏡

倫敦經驗可以借鏡 人民幣專題 香港銳意發展成人民幣離岸金融中心，並以倫敦的美元離岸市場為目標；然而，人民幣國際化長路漫漫，香港要走的路可能更長、更崎嶇。市場人士認為，人民幣自由兌換是一大關鍵，目前香港在基建方面已萬事俱備，只欠這股東風。 基建準備就緒 財經事務及庫務局副局長梁鳳儀近日在本報撰文指出，參考上世紀六十至七十年代美元國際化過程中，倫敦的美元離岸市場發揮了關鍵作用，人民幣國際化發展可以採取同樣的策略，在境外建立一個人民幣的「蓄水庫」，讓人民幣在境外廣泛流轉。 倫敦的美元離岸市場發展可追朔至上世紀二十年代第一次世界大戰後，當時大量在美國境內避險的歐洲貨幣資產，在不少歐洲國家需要資金重建國家的背景下，遂引起一股龐大資金流（包括美元等不同幣種），從美國走進歐洲。至第二次世界大戰後的五十年代，在倫敦的美元迅速膨脹，加速這個離岸市場的形成。 至今在美國境外美元（Eurodollar）的金額，甚至超越美國本土，同時全球金融市場不少生產品的定價，不論是否以美元計價，都以倫敦銀行同業拆息（LIBOR）作為基準。 倫敦發展美元離岸市場，需要用上接近一個世紀的時間，那麼，香港的人民幣離岸中心，是否意味着要待本世紀末才能形成？ 中文大學財務學系副教授蘇偉文認為，以歐洲當時較落後的交易科技，才需要花上數十年，但香港發展人民幣離岸中心的關鍵，是人民幣必須自由兌換，舉例說，假如有大量流入資金需要兌換人民幣，以本港目前的人民幣存款基礎，基本上不足以應付。 他坦言，香港在金融基建方面已準備就緒，加上本地市場已發展不少美元的場外生工具，倘若人民幣未能自由兌換，香港這個離岸市場的發展難有較大進步。 自由兌換可產生乘數效應 理論上，當人民幣能夠自由兌換，便會刺激離岸市場的流通量，然後產生乘數效應，令離岸人民幣數量像雪球般愈滾愈大。 離岸和在岸市場的關係，往往相輔相成。經濟學家指出，在岸市場愈開放，離岸市場的人民幣流通量愈大，屆時又會為在岸市場構成壓力，加快開放速度。 渣打集團（香港）經濟師徐天佑認為，龐大的人民幣流通量和建立人民幣同業市場，是本港發展離岸市場的先決條件，惟有增加資金流動的限制，或擴大人民幣貸款業務，令離岸中心發展提速■ [全文完]

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