逆境中永不放棄

逆境中永不放棄
管理人管理事 黎天姿
在股市樓市不斷起飛、蒸蒸日上的經濟環境下，不少人也面對着種種逆境：工作上的壓力、達不到預期的銷售成績、對上司對機構失去信任、婚姻關係觸礁、疾病的煎熬等等……負面的聲音不斷吼叫着叫你放棄，圍繞着你的人不斷挫你的銳氣，告訴你生命的殘酷、灰色的世界。

筆者正正面對也觀察到周遭的人都面對這些壓力，同事、上司、朋友都好像抵受不了種種壓力，很想放棄他們的理想或夢想。

在此時此刻，正如大衞不能再承受種種壓力時，他只看見日落沒有光明的時候，詩篇第三章論述到那重要的轉機，大衞變成了成功者，解除種種障礙，原因就是他不只顧着纏繞他的一個問題或困難，他不只是投訴他如何惡劣的環境；他改變他的重點，把眼睛放在一種信念上，就是相信他是備受照顧的，這種種挑戰正是黎明前的黑暗，正是新生命的開始。同時，他作出了一種抉擇，就是不讓那對抗的負面的失落聲音有最後的判決。

「但是」扭轉逆境

在我們的逆境中只需要加上「但是」的兩個字，把整個情況重新看過；當你的醫生報告告訴可能有問題時，你相信，但是我深信我必能戰勝種種病情。當你收到工作崗位被重整而解僱你時，你深信，但是，這正是我重新開始新生命的時候。

當機構作出種種決定、上司作出種種決定影響你的信心時，你會沮喪，但是，這正是鍛煉自己如何在逆境中發揮力量的時候而不言放棄。

在逆境中所有人都放棄時，你如何永不言敗，這種堅毅精神是需要鍛煉及認識。當知道自己已付出能力，盡力而為時，正是對自己合理的交代，不可能要求自己付出自己所有能力以上的東西；面對現實，不勉強自己，也是一種堅毅的精神。


同時，以堅毅精神作出種種嘗試，面對逆境困難，不要怯於別人的評論或態度。成功也是建立於一個人永遠不因為疲倦挫敗而放棄，而是把事情圓滿解決後才離去，也不相信別人評論你的意見想法行不通而放棄。

堅毅不放棄的人，往往都擁有極強烈的理想。每天把所做的事情與理想掛鈎，會把自己的理想熱誠累積起來。把工作視為一種享受，尋找與你有共同理想的人，將會把那死板的工作變為有意義有興趣的工作，也找到更多共同支持的推動者。

在現實世界裏，我們可能會解決一個困難，又不斷有種種逆境困難到來，每天把你壓迫得無法呼吸，也看不到隧道的盡頭，很容易說放棄。

堅定信念驅心魔

把注意力心力集中在夢想信念，抉擇不聽從周圍負面的聲音，又或是自己內心負面的心魔，好像用很多的棉花球塞入耳朵；不斷的相信，不斷盡心而為，在字典上抹掉那失敗的訊息及疑慮。

當每天重新把腦裏的成功方程式銘記在心中，便能戰勝種種惶恐及疑慮，相信自己擁有種種上天賜予的才能、智慧、創造力及決心。沒有人能決定自己的命途，這種種正是成功生命及事業的要訣。

[全文完]


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柏拉圖的學生學什麼-孩子學習如何克制自己的欲望

柏拉圖的學生學什麼
生命通識 劉天賜
家長們都為小孩子頭痛，尤其有能力安放子女在貴族、國際名校的家長。他們學識水平不低，不希望子弟只是隻被「餵飽的小鴨子」，希望打好他們知識的基礎，日後順利地「中個九優狀元」，出洋留學，載譽歸來，完成養兒育女的基本責任。

然而，他們心裏知道，重金栽培子女入讀名校，並不是「打保單」成才的，似乎還有些缺乏吧！缺乏了什麼？

補充欠缺的有很多條路，香港此地不論哲學宗教皆為荒原，大中小學不提建立人生價值，「貧血地講道德」，只說些非歷史事實的小故事，例如說華盛頓誤斬櫻桃樹會認錯，卻不說明認錯的道德與勇氣，使他們日後的種種「認錯」便是飾文而已！

我在一個關懷子弟教育的聚會中，向大專程度的家長介紹柏拉圖的「理想國構想」。恐防大家不知這位洋老頭身世，先說一點：他是公元前三百多年的希臘哲學家，受業於大智者蘇格拉底門下，《理想國》是他虛構的政治國度著作，「理想」嘛，便是哲學家的苦心構思，從來只得到稱讚，從來未能實踐！理想國由哲學家管理，不是軍閥、財閥、黨閥控制的。

他說︰人體大致分為頭、胸、腹三部分，人的靈魂相對具有三種能力。理性在頭，意志在胸，欲望在腹。理性追求智慧，意志追求勇氣，欲望則須自制。

在學的孩子，什麼數學、語文、芭蕾舞、鋼琴、小提琴可以先放下，必須學習如何克制自己的欲望，然後培養自己的勇氣，運用天生而來的理性達到智慧。

家長們一聽到老頭兒這三句話，咋舌的咋舌，流汗的流汗，舌頭兒伸了出來縮不進去！教孩子克制自己的欲望？心中暗忖，孩子沒有欲望便是老樹枯柴吧，這並不是他們的本性呀！現今社會，父母盡一己之力滿足孩子的欲望，提供最新流行的玩具、最流行的玩藝兒，他才「抬得起頭」進入課堂呀！

老兄，柏老的「克制」欲望，無論孔孟抑或老莊都如此講，老兄伉儷都是花花世界的「物奴」，上了促銷詭計，欲望無止境地擴大，遮蔽了本性的善良，去到充塞了心靈之後，人生每一分鐘皆求所欲，還會有其他好事辦嗎？孩子年輕多欲之際，正好教導、訓練克制欲望的力量！兒時，家長們都認為獎勵是引動孩子努力的摩托，我的家長最後發現，獎勵亦不是克制，克制乃是明辨什麼該是你的，什麼不該是你的，然後取該是你的東西，不貪。

自制力亦是大家忽略的，當今社會尚自由、尚個性，利益當前，成人也難自制，惟有在孩童時代才有機會學曉自制，良好的EQ、AQ都由幼時練就的。勇氣也是。尚好，英殖時代，青少年的訓練計劃有很多「勇氣」訓練項目，惟不鼓勵道德的勇氣而已！有之便反殖了！

[全文完]


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信念帶動未來

信念帶動未來
管理人管理事 黎天姿
假如你是一個領袖，你如何面對激勵一群不完美的員工達致遠大的目標？在面對公司重組或改革時，如何建立清晰的方向及工作意義？在公司未能完全建立一套完善系統文化時，如何不斷要求繼續收購、合併，又或如何保持自己身心平衡，在資源、精力時間限制下，怎樣激勵自己以及下屬？對於批評，對抗或各種試探，如何保持正面態度？

領袖旅程 內外實踐

商業的決定與個人信念，個人與職業，服務他人與領導他人，以上種種工作上的挑戰正是不斷挑戰着我們更內心的選擇，我們生活上的文化常常鼓勵我們把俗世的生活及內在的靈性上的生活公開，但是要擁有各種信念及動力，面對俗世的挑戰，正正須要一個整合平衡的服務型領袖，帶動個人與機構及世界的改變。

領袖的旅程須要內在與外在的實踐，內在的激勵別人的心以及外在的行為表現會影響各個追隨者，當領導有心，有智慧的腦筋，有方法及有其規律動用個其心、智、手及習慣配合一起時，他必然發揮無比的影響力，必定贏得他人的信任，忠誠所致帶動種種成果。但是，當其心智、行為、規律未能融合時，種種的挫折、失效、沮喪便會帶來長遠負面影響。

筆者在各大機構中，看到不少領袖，有些可能有心無力，又或是只看重方法結果而缺乏內心的關懷或理想，種種的壓力也導致其追隨他的人漸漸失去信心及意志，當團隊失去了方向或那影響具大的領袖時，後果便不堪。

無論何時，領袖遇到各種機會，或其責任去影響別人的思想及行為時，他們必須清楚知道在那時候，他所有的言行是否只是個人的得着或是他人的福祉。

一個用心帶領別人的領袖，必須反問自己最基本的一個問題：「我正在服務他人還是服務自己？」侍服他人的領袖必然會用很多精力培養接班人，有權力或利益下，不斷反思個人動機，成為一個激勵別人的服務別人的領袖，是一個過程及經驗。

以心激勵 邁向目標

服務型領袖，另外一個內心的領域就是這領袖的信念與如何理解活出這個信念。

清晰的信息及遠景必然會包念之方面，領袖的目標方向，什麼的行業或如何帶動這行業的福祉，領袖的未來方向的圖像，未來理想的境界是怎樣？領袖的價值觀念如何在機構內帶動員工行為思想擁有這遠境的信息及方向。

作為世界出版最大的機機，培生出版有一個很明確的目標，就是通過各種教育途徑工具、產品、服務，使所有不同種族、不同年齡和不同階層的人，通過教育而不斷學習，以致改善每個人的生活及生命。該公司首席執行官曾不斷對外對內演講中，提到公司的利潤必然需要，但利潤只是支持我們繼續為這個遠境理想邁進，利潤可以支持我們，但不是等同培生。

培生的價值宣言，就是勇敢、想像及正直。作為最中教育機構，它正在面對巨大挑戰，從出版書籍公司轉型到一間多元的結合着內容、評估及科技的一間幫助人學習的教育機構。

在這個轉型中須要勇氣、創新想像的價值觀挑戰及融合舊有的東西，同時對顧客、員工、合作伴伴都要尊敬及正直的方法做事，這些價值正與其理想融合，作未來的培生是一所有熱誠有理想正直的機構，通過教育服務改善人的生活，也創造更和諧的社會世界。

[全文完]


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毅行出管理學

毅行出管理學
盈商奧袐 天奧共盈
一看標題，就知我們拾人牙慧。沒問題，反正良好牙慧那怕拾，一於打正旗號做A貨。我們最近走完毅行者，的確是爬回終點。在山上空氣清新，意識模糊，無意中讓我們領略了一些做生意的道理。我們一向有做顧問服務，本着毅行精神，今次免費分享。

騖高處不如專注眼前路

1. 夜晚上山較日間上山易捱。除了是沒有太陽曬之外，最重要是在夜晚你看不見山路有多長。隊友開始洩氣，是因為在極度疲累時，想到仍有一大半路未行，精神頓時萎靡。

唯一鼓勵說話，就是叫他莫想太遠，集中行好眼前一步。這種集中力，在晚上最強，你只可以在電筒燈光下，看見眼前一兩步。行吓行吓，你就到了山頂。日光日白，抬頭一看，嘩個馬鞍山咁高，人都死。

做生意一樣，想得太遠，擔憂太多，隨時被未必會發生的難題砸死。一步一步，做好眼前工夫，總會到頂。毅行者都只是行兩日兩夜，做生意分分鐘行二、三十年，你擔心漫漫長路，不如收檔打份工算數。

未嘗谷底苦何來頂峰甜

2. 毅行者好玩在於辛苦。生活愈來愈舒服，能令你感覺辛苦的事情買少見少。行足十幾個鐘，身水身汗，雙腳劇痛。坐低一間露天小餐廳，一罐忌廉，一碗餐腸麵，人間極品。未到過谷底未懂珍惜頂峰，毅行者就是愈辛苦愈好玩。

生意一樣。做生意辛苦，炒股票舒服。所以股票炒手比生意佬更早買法拉利，未必因為錢較多，卻是因為錢易賺。做生意賺到的，除了錢之外，還有辛苦一輪之後的那碗餐腸麵。

所以，許多股票高人，進入化境之後，都會找一門生意做，正正經經，讓自己辛苦一下。

唔打唔舒服愈難愈過癮

3. 毅行者完畢之後，通常有兩種心態，一，是夠皮，搵第樣玩，以後唔好預我；二，檢討今次得失，下年再嚟，挑戰更高目標。第一種夠皮心態，是止賺。第二種心態，是賺完再賺。兩種心態沒有對錯，視乎個人喜好目標而異。類似心態，適用於做生意及炒股票。有人不斷創業，搞完一單又一單。有成功，有失敗，正如毅行者，可以行完或中途退出。但中間起伏過程就已經happy到震。亦有人賺完間廠之後，快快走人，買幾層樓收租過日神。

做生意同毅行者一樣，旁人永不會明白，為何有人可以行足十年？為何選擇放棄安安樂樂打份工？答案其實非常簡單，有類人就是唔打唔舒服，愈難愈過癮。

對我們來說，最大得着，是幾位生意拍檔，沒有行完之後反面，這檔生意，如毅行者一樣，仍然可以繼續走。

www.theointegration.com

[全文完]


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3D互聯網及智能搜尋

3D互聯網及智能搜尋
商企智慧 林向陽
科技發展一日千里，為資訊科技界帶來一浪接一浪的商機。隨着最新設備及裝置不斷推出市場，網上業務將會持續蓬勃發展。與此同時，Web 3.0及雲端運算技術的冒起，互聯網將會為用戶帶來更真實的個人體驗。其中以3D動畫及其發展對互聯網影響尤其深遠。3D動畫技術於互聯網的應用隨處可見，不少網上商店亦十分重視Web 3.0世代所帶來的機遇，希望以更互動及具真實感的影像及資料來吸引顧客，藉此開拓商機無限的網上商店市場。

行業須整頓經營模式

專家預計嶄新的3D互聯網技術將會改變人與人的溝通模式、使用電子產品的方式，讓消費者體現最真實的3D效能。3D互聯網是一個以3D表現形式的數字化虛擬平台，平台內可儲存網絡用戶的Avatar（網絡用戶在網絡上的3D形象）、各種3D物品及嵌入的3D網頁。

3D互聯網上流轉的已不僅是單純的信息。用戶可通過其Avatar在「3D網頁」中開展人與人、人與物的深層交互活動，具有深刻的過程特性。此外，隨着互聯網的速度及穩定性日益提高，立體3D內容傳播將變得更為普及，例如消費者可通過互聯網配合大熒幕實時傳送立體3D比賽，令觀眾能有身處其境的感覺。所以相關行業如娛樂產業，便要因應全新互聯網趨勢全面整頓經營模式。

智能搜尋更專注省時

在Web 3.0世代，互聯網除了擁有3D特性外，語義網將會是另一重大資產。用戶化網上搜尋便是語義網其中一個例子。透過最新的電腦辨識及推論技術，加上自然語言處理並配對內存瀏覽記錄或聯絡資料，可精準地搜尋出迎合用戶喜好、使用習慣的資料。美國知名作家、被《哈佛商業評論》譽為「Man about the Internet」的 David Siegel更曾經舉例，假如用戶與多位朋友合照，相機可即時從遠端龐大資料庫中搜尋面容相似的相片，準確辨認相中人，並自動發送照片至各人電子郵箱；如不希望被認出是相中人，其手機或電腦就會自動拒絕收件，並消除該用戶在相片中的資料，過程全由電子儀器自行溝通。

隨着Web 3.0而冒起的智能搜尋，用戶將會獲得更切身的資料，減低搜尋資料所需的時間，使用戶可更專注分析有用的數據。

互聯網為社會所帶來的方便及效益無遠弗屆。綜觀全球各行各業，尤其是資訊科技界的巨頭，亦已經磨拳擦掌、做好準備，迎接Web 3.0時代的來臨。企業更須好好裝備自己，充分利用3D互聯網及用戶化網上搜尋，把握Web 3.0這個重要的契機，進入新一輪互聯網革命。

作者為數碼港行政總裁

[全文完]


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山不轉路轉，路不轉人轉，人不轉心轉

路不轉人轉 人不轉心轉 有「橋」未為輸 江燕來 做人、做事，最好經常也自發地，尋找一些當頭棒喝的新體驗和轉變。 所謂：「山不轉路轉，路不轉人轉，人不轉心轉」。 所謂：「柳陰花明又一村」。 許多事情，最緊要有「橋」未為輸，肯花心思、肯試、肯轉。 正如建立品牌的中心思想，不外是「人無我有、人有我優、人優我轉」。 因為地球是圓的，許多人和事，也在不停地「氹氹轉」。 腦袋急轉彎靈活應變 因為我們在日常生活和工作上，每日也處於需要「腦袋急轉彎」或應變的狀態！ 更莫說港人，一向也是「高轉數」一族……。 正如許冠傑以下一曲充滿正能量的《氹氹轉》所言： 《氹氹轉》曲／詞：許冠傑 我地大家坐船船　今晚個月靚又圓 排妥次序把名點點　揀啱個位坐好先 我地大家隻船船　響下個鐘開始轉 場裏播著這一首歌　請聽我唱一遍 氹氹轉　氹氹轉　氹氹轉 人生好比轉住個圈 無窮斷　無窮斷　無窮斷 春去夏至朝起身夜睡眠 （飽過又肚餓病過又復原） （分散又見面月缺又月圓） 氹氹轉　氹氹轉　氹氹轉　 時間一分一秒仍在轉 明明見你在這裏　 已經轉到個邊　 每一刻都有改變 世事又好似船船　喺最尾又變在前 前既也定會落後面　不必眼光太淺　 我望大家似船船　不怕雨打向着前　 凡每個夢也要實現　管它有多麼遠　 在眾多許冠傑的歌曲之中，相信其中一首比較冷門、沒有怎樣「Hit過」，但歌詞簡單通俗得來卻又充滿哲理和動聽的，自然非這首《氹氹轉》莫屬。 這首歌的風格和所走的路線，有點像當年前輩級歌手泰迪羅賓的哲理歌曲《點指兵兵》，但其主題卻標榜「人生好比轉住個圈，每一刻都有改變」。 歌曲的場景、背景，是一個遊樂場，也可算是一個「人生的比喻」。 縱使《氹氹轉》聽落、看落，似是一首專為小朋友而寫的兒歌居多，但歌詞背後的含意，其實也反影了不少大人的內心世界，尤其是做人難免要肯變、肯轉，經常面對「氹氹轉」……。 轉過另一種「看法」！ （原本不開心的事情，可能就會變成「一笑置之」，心情可能由原本的頗為執着沉重，變成了如釋重負……） 轉換另一種「想法」！ （原本可能太主觀、太單方面、太鑽牛角尖的想法，可能就會變得豁達輕鬆，多了新鮮的突圍角度……） 轉過另一種「手法」！ （原本可能是經常失驚無神地「Call爆」生客和顧客，濫用電話的干擾式行銷，可能轉換了另一套較軟銷、較容易令客人接受的行銷手法，反而更能減少得失客人、令客人「嬲爆」，直接或間接地影響到品牌商譽和口碑的機會……） 轉過另一種「說法」！ （原本可能是說來說去也「三幅被」，太陳腔濫調、太沉悶、太缺乏新意的說話方式，可能就得以活化起來，巧妙新鮮的溝通表達方法，可能頓時間， 搶去了原本沉悶、守舊的溝通表達方法不少風頭……） 轉換另一種「寫法」！ （原本可能是傳統、陳舊的廣告文案撰寫方式，可能多行幾步、多發揮一點想像力，就能找到一些令人眼前一亮的新寫法、新句法，為手上的產品或服務品牌，注入「新」氣，帶來更意想不到的銷售反應……） 記得本港資深廣告人兼文案高手袁靜，也曾行文分享過一則令人印像深刻的有趣經典廣告故事……。 廣告人義助失明人士 話說有一位失明的老人，每天也在公園內求乞，而放在他身邊附近的，就是一張寫上「請同情一下，我是失明人！」（Have Passion, I am Blind）的求乞告示紙牌。 在公園內，縱使經常也有人往來，但卻很少人會留意和理會到，他紙牌上的「求乞訴求」，因此那位失明的老人，每天所求乞得來的錢幣進賬，就自然少之又少了。 有一天，一位廣告文案高手路經公園，卻留意到這位失明老人的苦況，在同情心驅使之下，便拿起失明老人的求乞告示紙牌，發揮一下撰稿想像力，腦筋轉一轉，改寫了內裏的一些文字，隨即便急急離去。 第二天，廣告文案高手又試路經公園，但今回卻發現，樂於施捨給失明老人的好心路人，以及錢幣罐內的錢幣，也多了起來，一度令失明老人收錢收到應接不暇。 其實，廣告文案高手只不過在告示紙牌上，轉換了另一種「寫法」，改了數個字，在告示紙牌上寫了「今天風和日麗，但我卻看不見！」（Today is a Beautiful Day, and I Cannot See It！），轉變一下文字說法來打動別人，隨即為錢幣罐的施捨進賬，化腐朽為神奇，增加了不少！ 可見， 即使簡單地轉換一下「寫法」， 原來亦可發揮到「助人為快樂之本」的威力，因此絕對不能看少有板有眼、勁量廣告文案的字眼威力。 事實上，這個「廣告人義助失明人士」的故事，其後亦被拍成短片（http：//www.youtube.com/watch?v=zyGEEamz7ZM ），並在康城電影節中獲得獎項，可見「山不轉路轉，路不轉人轉，人不轉心轉！」的中心思想，經常也滲透於各行各業、不同的工作或生活層面。 世事瞬息萬變禪味十足 「轉」，確實是一個導人靈活求變的字眼。 「轉」，有意思、有意義的轉，確實經常給予人當頭棒喝 、靈機一觸、轉換新角度的推動力和生命力。 不論是轉換另一種「寫法」、「玩法」、「打法」、「唱法」、「跳法」、「拍法」以至「吃法」等等！ 做人、做事，最緊要「不怕轉」！ 「肯轉」，自然經常就會有更多新橋、新的人生及工作項目、新的機會，等想殺出新「轉」機。 「山不轉路轉，路不轉人轉，人不轉心轉！」這幾句「禪話」，我一直也很喜歡，非常刻骨銘心。 凡是在工作及人生路上，遇上不順意或順暢的時候，不妨反覆地重看這幾句「禪話」多次！ 皆因這幾句「禪話」的字裏行間，滲透着不少有「橋」未為輸的玄機和意思。 皆因這幾句「禪話」的闊度很大， 好像百看不厭，每次重讀起來，也可從中找到一些意想不到的新意……。 innobranding@mac.com [全文完]

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熱錢流入不難應付

不用緊張，熱錢流入不難應付 時事評論 雷鼎鳴 金融海嘯後，歐美央行實施量化寬鬆政策大印鈔票，部分資金流向香港，衝擊着這裏的金融體制。流入的熱錢究竟有多少？最適當的量度方法應該是檢視所謂的「貨幣基礎」增幅有多大。 2008年8月底香港的「貨幣基礎」是3269億元，今年9月底是10320億元，總共增加了7051億元，或上升了216％！換言之，在稍多於兩年期間，流入的熱錢高達7000億元以上。在聯滙機制下，流入的資金理論上可全部變作新增的流通鈔票，2008年8月，公眾持有的鈔票約有1620億元，若加上7051億元，增幅等於435％。鈔票流通量會通過乘數效應左右貨幣總供應量M，後者又是通脹率的主要決定因素。按照以上的簡單計算與假設，香港現在的物價比兩年前應該上升超過400％！但實際上今年通脹率只有2.6％，樓價指數從金融海嘯之前到現在增加不足三成，流通鈔票量也只是上升了31.8％。 銀行增貨幣基礎保障自身 香港究竟如何避過了上述的超級通脹？在第二期量化寬鬆的後果顯現，香港的物價及資產價格會有怎樣的變化？既然過去兩年流入資金之多百年難得一見，香港倒也不能不對第二，甚至第三、四期的量化寬鬆嚴陣以待。 要明白資金流入的影響，我們必須先了解香港貨幣供應的機制及金管局過去兩年的一些政策。 在聯滙機制下，假如有100美元外資流入香港的發鈔銀行，後者可把它交給金管局，換取面額780元的負債證明書，發鈔銀行於是可允許增印780元的鈔票。過去兩年有等同7051億元的外資流入，但鈔票量（或負債證明書）只增加了514億元，只佔流入資金的7.29％，其餘的錢跑到哪裏？ 香港的「貨幣基礎」有三個主要組成部分，一是負債證明書，二是銀行體系存放在金管局的結餘，三是外滙基金票據及債券（見9月13日拙作〈香港政府應如何善用儲備？〉）。第二項的銀行體系結餘本來只是銀行同業借貸的潤滑劑，數額很低，但現在早已扮演多種功能。這筆結餘從2008年8月的47億元增至今年9月的1487億元，上升幅度驚人，正好反映出銀行擔心國際資金來去如風，於是作好自我保護措施。倘若外資突然撤走，把手持的港幣換回外幣，銀行要擁有上述的結餘才能向金管局贖回外幣。「貨幣基礎」新增的7051億元中，有1440億元，亦即20.42％被銀行放在金管局的結餘，以增強自身的安全性。 不過，外滙基金票據與債券才是吸走這7051億元熱錢的最重要手段。金管局若認為因外資流入太多而造成流通的港元鈔票量過大，可以多發行這些票據及債券把資金借回來。 我們不要忘記，在容許銀行增發鈔票時，金管局早已把等值的外幣接收到手。這筆外幣可被送到外國購買美國債券等資產作為香港的外滙儲備。 2008年8月至今年9月，外滙基金票據及債券從1461億元暴增至6546億元，這新增的5085億元足以吸走同期熱錢的72.1％。換言之，在這段期間內，每100元流入香港的熱錢，其中72.1元都被金管局用票據及債券借走，金管局又把這筆錢以外滙儲備的形式送走。你把錢送來香港，我則趕快把錢送回給你，如此循環不息。 銀行為求自保所增加結餘，以及金管局所用的「吸星大法」，總共化解掉流入熱錢的92.52％，除了歸入其他「貨幣基礎」項目的少量熱錢外，只有7.29％最終變成新增鈔票，通脹壓力也大大減低。有不少評論認為，政府在全球量化寬鬆的大環境下沒有想辦法應付通脹，這種批評基於對香港貨幣體制的操作缺乏認知，並不公平。 不過，我們對這種以「吸星大法」把鈔票吸入，再用「以彼之道，還彼之身」、「移花接木」手法把資金送走的大法，也不應誇大其作用。 我們可以提出這問題︰如果金管局不使用這方法，通脹是否便必會一發不可收拾？這倒不見得。 沒有金管局把鈔票借走，貨幣量上升自會較快，通脹在一段時間內更高。但這也意味着物價及資產價格早一步「到位」。當香港的物價已經高企時，熱錢不會再垂青香港，上述幾百個百分點的超級通脹根本便不會出現！這好比我們要把水注入桶中，但此桶卻是漏水的，要達到某個水位，所需注入的水自然要比沒有漏水的水桶要多。金管局若沒有這政策，外資可能流入了不到1000億元便「大功告成」，不再對香港有興趣了。 金管局政策有助拖慢通脹 由此可知，金管局的政策並不可能阻止但卻可能拖慢通脹，它的功用主要是使到貨幣量或物價不致大上大落急劇波動，在這個意義上，此政策也有它的貢獻。在港幣與美元掛鈎而美國又大印鈔票自我貶值的條件下，香港不可能沒有通脹。 現在香港要面對的問題，是在新一波的量化寬鬆潮中如何自處。放棄聯繫滙率把港元升值，或不放棄聯繫滙率但卻把港元升值，都是可常常聽到的兩個建議。 我認為這兩種方法其實後果都一樣，通脹可因港元升值而減低，但聯繫滙率本身都會主動地或被動地守不住；現時的情況，與1967年時很相似。香港自1935年開始實施聯繫滙率，除了被日本佔領年代，滙率都是16港元兌1英鎊。但1967年11月開始，因英鎊積弱過甚（有如今天的美元），港元升值為14.55兌1。這一次小改動，卻也終於使人不再相信港府維持聯滙制的信心，1972年這個有三十多年歷史的制度便壽終正寢。今天香港政府若繼續宣稱實施聯滙制但又把港幣升值，我相信聯滙制不會如當年一樣可以多支撑四五年。 香港的困難是聯滙制的一個基本條件已被動搖。在聯滙制或所謂「鈔票局」（Currency Board）制度中，用以掛鈎的貨幣，一定是要可靠穩定的。若印發該國貨幣的政府實施不負責任的貨幣政策，把本國的貨幣與它掛鈎，豈非自尋煩惱？現在美國擺明車馬濫印鈔票，正如我上周所述，是害己害人的不負責任貨幣政策。貨幣理論大師苗沙（Allan Meltger）日前撰文批評，並指佛利民不會同意這政策，所見與我略同。 八九十年代加薪潮或再現 既然如此，港元不再與美元掛鈎的「時間表」，可能要被提前。香港經濟體制太小，採用獨立的貨幣制度會有不少負面後果。答案早已寫在牆上，便是與人民幣掛鈎。不過，眾所周知，人民幣不能自由兌換，現在尚不能與它掛鈎。我看沒有十年八載以上，這不可能成事。在等待期間，香港可否用些過渡性制度？這恐怕也不易，採取新的貨幣制度，對任何經濟體制而言都是充滿不確定因素的大事，過渡制度使用幾年後又再轉一個新的，香港未必承受得住，以港府的思維習慣，我相信它不會願意冒險。 滙率制度雖出現了大問題，但它卻仍是動不了，那麼香港的通脹便不可避免了，問題只是通脹率高到什麼程度而已。目前香港的消費者物價指數年上升率只有2.6％，算是低通脹，但我們要注意，樓價並不包括在消費者物價指數中。不過，樓價上升早已開始帶動租金上升，未來通脹會因此加劇，若美元再大幅貶值，香港的進口貨會很貴。但通脹最終必會把工資也推上去，香港若運氣非常好的話，或會再次經歷八、九十年代平均每年8％的通脹及更高速度的加薪。 作者為香港科技大學經濟學系主任 [全文完]

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Motivation

If you want to build a ship, don't drum up the men to gather wood, divide the work and give orders.
Instead, teach them to yearn for the vast and endless sea!

ANTOINE DE SAINT-EXUPERY

量化寬鬆不等於印銀紙

量化寬鬆不等於印銀紙

2010年11月8日

【明報專訊】很多傳媒和分析員以至政府官員都說，美國聯儲局的量化寬鬆政策是「印銀紙」，這是有偏差的說法。且讓數字來說明問題：

美國銀紙發行沒有大增
首先要說清楚的是什麼是「印銀紙」。這裏有2個意思：一是狹義，一是廣義。狹義的「印銀紙」是指政府增加流通貨幣，流通貨幣則是指一般人都看得見和明白了解的紙幣和硬幣。根據美國聯儲局的資料，流通貨幣在1990年代的平均每年增長7.7%，2007至08年的增長率是7.7%，在2008至9年的增長率是4.1%，2007年底的流通貨幣總值是7750億美元，2009年12月31日的流通貨幣總值是8883億美元，2010年5月的流通貨幣總值是9022億美元。(資料來源引自Louise L. Roseman, Director, Division of Reserve Bank Operations and Payment Systems, "The state of U.S. coins and currency", July 20, 2010及美國聯儲局Money Stock Measures - H.6)
10月28日《明報》報道中國商務部長陳德銘說，「因為美元發行不受控制及國際商品價格持續上漲，為中國帶來輸入性通脹衝擊」。該報道的標題亦是美國即將推出第2波量化寬鬆印銀紙措施。這些說法化作字面上了解，「美元發行」只能理解為發行紙幣和硬幣式的流通貨幣，而從上段數字可以知道，以狹義的解釋來說，指量化寬鬆政策是「印銀紙」是與事實不符的。
至於廣義的說法，「印銀紙」可以理解為增加貨幣供應。什麼是貨幣供應本身是一個很具爭論性的學術問題，根據美國聯儲局的界定，與貨幣供應有關的數字是M1，M2和銀根(Monetary base)——有關定義可在聯儲局網頁找到，這裏不浪費篇幅了。
中國M2貨幣增長 遠超美國
經季節性調整的美國M1在2008年10月是14,717億美元，M2是80,098億美元。於2010年9月經季節性調整的美國M1是17,656億美元，M2是87,091億美元。可見M1及M2有增長，分別是20%及8.7%，但幅度一點也不大。可能讀者會見過一些圖表，M2的增長由左向右一路向上，好像很厲害，其實這是錯覺，因為很多國家的M2圖表都是這樣的。同時，一般分析留意的不是總額，而是月計/年計增長速度(見圖1)。比對之下，中國同期的M2增長是由453,133億元人民幣上升至696,400億元人民幣，升幅53.7%，這個升幅遠遠超過美國。
不過，M1﹑M2其實已是不大被聯儲局及市場看重的數字，聯儲局較重的貨幣數字是銀根。美國銀根(Monetary base)由2008年2月的8213億美元——其中超額儲備17.26億美元，升至2009年3月25日16,855億美元，其中超額儲備7712億美元，再升至2010年10月20日的19,695億美元，其中超額儲備9809億美元(見圖2)。市場現在說聯儲局的資產負債表膨脹了1倍，這個銀根的轉變才是市場說的「印銀紙」啊，但以上數字仍然不等於聯儲局是在印銀紙。
聯儲局買資產 不用付「錢」不用印鈔
這裏先要解釋一個觀念——聯儲局透過量化寬鬆購買資產是不用付「錢」的，所以根本是不需要印銀紙的。這一點是大眾誤解聯儲局量化寬鬆是印銀紙的根源。聯儲局通過所謂「永遠市場公開行動」(Permanent Open Market Operation——市場簡稱POMO)向交易商買入/沽出債券，交易商與聯儲局開設了帳戶，如果是買入債券的話，交易商交出債券，聯儲局只需在交易商帳戶輸入「儲備」(reserve)，便完成了帳目交易。
儲備是什麼東西？簡單來說，每家銀行都要在聯儲局維持一定的存款以付合儲備要求(reserve requirement)才能放款，現時的規定是銀行每10元儲備每可貸出100元，銀行在聯儲局的儲備愈多便能愈多做生意。銀行在聯儲局的存款超過基本儲備要求的部分便叫做超額儲備(excess reserve)。舉一個簡化的例子，銀行貸款100元，在聯儲局有12元儲備，其中10元是必須的儲備，其餘2元便是超額儲備。超額儲備愈多便表示銀行愈不肯放貸，不肯做生意。
同時要明白的另一個觀念是聯儲局是不能創造信貸的，只有銀行放貸才能創造信貸，才能造成乘數效應，才能搞活經濟。銀行在聯儲局維持這麼多的超額儲備，正是美國經濟不能迅速反彈的原因。在上述美國銀根數字中，超額儲備的增長率是遠高於銀根增長的，減去超額儲備的銀根增長便少得多了，從附表中將2010年10月20日的銀根19,694億美元減超額儲備9809億美元等於9885億美元，與2008年2月的8213億美元相比，增長只有20%。
美國銀根加倍 但沒流入經濟
銀根大幅增長是因為第一輪量化寬鬆，聯儲局以儲備向交易商買入/換入債券，所以銀行儲備大幅增加。可是銀行卻不肯運用這些儲備來做生意。用另一角度來說，這些儲備(即聯儲局量化寬鬆注入的銀根)大部分都留存在聯儲局，沒有進入實體經濟。用一個比喻來解釋，聯儲局印行了1萬億美元鈔票，但全都鎖在貨倉之中，對經濟自然不會產生影響，這樣是否還算是印銀紙呢？或者應該問這樣是否算是有實質意義的印銀紙呢？
量化寬鬆是一個複雜的觀念，傳媒分析充滿了偏差，好像說量化寬鬆使美元下跌，那麼為什麼英國和日本同是透過購入資產作量化寬鬆，但英鎊及日圓卻對美元上升呢？還有，日圓也是儲備貨幣，為何日本狂「印銀紙」，買的東西比聯儲局買的濫得多，但日圓不跌，傳媒也不加鞭撻呢？
我知道大家跟的問題是那為什麼美元會大跌，環球資金氾濫呢？這已是另一篇文章的題目了。不過，多說一句，美元真的大跌嗎？從1985年高位164計，美匯指數是大跌，但美匯指數在1991年11月是81.7，現在是76.5，跌6.8%，這是大跌嗎？1981年11月的低點是82，這是大跌嗎？
長話只能短說，簡單推理不等於是正確全面的分析，說聯儲局印銀紙使美元下瀉造成資產泡沫是單線推理的玩意，環球資產上升全因聯儲局政策嗎？不說別的，中國因素不存在嗎？最後一句，正確全面的分析也不等於好的分析，重要的是要把握到賺錢的分析！


李順威
shunwailee@hotmail.com

領袖恆常自省必達理想

領袖恆常自省必達理想 管理人管理事 黎天姿 股票反彈、業績報告、公司上司，每天每秒的壓力，很容易把領袖們的效率及方向都混淆，那充滿熱情的鬥志與理想也被遺忘了。 當我們被問到什麼是領袖時，我們便要重新檢討領袖是否無時無刻以其思想行為影響着他周圍的人，共同邁向共同的遠景或理想。 提早上班享受寧靜空間 成為一個具影響力的領袖正是一個漫長的過程，也挑戰着領袖能否擁有一套持之以恆的生活規律，以及一種強烈的自省能力，面對壓力及逆境，也不會忘記目標與遠景。 在每天重重繁瑣壓力下，領袖最需要的一種紀律正是尋找那寧靜獨自反省的時間。筆者經驗中，尤其是需要思想靈感的時候，那安靜平靜的心靈好像荒漠的甘露，又或是黎明時日出的那種靈感光芒，使人從困惑中解放出來。 當提早半小時回到寧靜的辦公室，又或在公園內欣賞小草花朵，沒有任何人打擾，完全的寂靜可使我們洗滌心靈，同時讓心靈空間從種種事務中跳出來，那種平靜可以擴闊領袖的胸襟，重回那遠大的理想、無束縛的思想領域中。 另一種重要規律正是誦讀或積累曾經閱讀過的智慧語句，當我們遇到挑戰時，鼓勵的聲音必然重拾起來以作激勵。生活在機構或社會中，每天看到、聽到的都是負面消息或資訊，如何能用正面積極態度思想來面對種種壓力，就是需要心底裏蘊含着的積累話語。 智慧的領袖曾說過，人生好像牙膏一樣，不知道裏面有什麼，直至你把它擠出來時。在危急關頭的時候，我們便可以把那累積的信念與智慧資源動用出來。 需找講實話同路人鼓勵 領袖可以是很孤獨的，我們只倚靠自己時往往看不見自己的盲點或是過分自大自信，我們需要一位值得信任、講實話的同路人，當遇到願意坦然互相鼓勵互相面對真實的真我時，彼此的成長必定很快。 找到知己同路人或願意開放接受意見，正是一種上天的賜予，因為不少領袖不願意接受意見或聽真話。 當二人同行，分享的快樂與重擔都可減輕或增加。只有這種支持，領袖才能有規律地聆聽反省，寧靜開放的心靈必然會使領袖重拾其遠大的理想及遠景，持之以恆的生活規律正是面對種種逆境的良藥，同時更可影響更多追隨者。 [全文完]

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品牌「腦」頑童 專門「攪」破壞

品牌「腦」頑童 專門「攪」破壞！ 有「橋」未為輸 江燕來 這個老頑童。 實在「有破壞，無建設」？ 抑或是「無破壞，又何來有建設」？ 一部又一部、一代接一代的新iPad、iPhone以至iPod等名牌電玩，每當一到他手，也等着被他使用Blendtec攪拌機，逐一「攪」破壞，從而帶出其品牌專「攪攪震」、專「攪碎」的產品賣點，從中製造網絡話題和免費宣傳。 湯姆廸生（Tom Dickson）是Blendtec的CEO兼創辦人，自2006年起，他便有「橋」未為輸開始食腦地運用YouTube，親自低成本地落場，宣傳自己的品牌。 據聞，該公司的其中一款Total Blender全能攪拌機，自他的YouTube宣傳攻勢推出後，其產品銷量竟激增了500%，當中還未計Blendtec的整體品牌知名度，確實「一登YouTube，升價萬倍」！ 專「攪」破壞博取吸引力 曾被老湯親手放入Blendtec攪拌機來大「攪」破壞的產品類別多的是，其中最經典的，包括較早期的麥當勞巨無霸超值套餐、攝錄機、可樂加雞、Bic牌原子筆以至高爾夫球等。 環保擁戴者們，對他離奇荒誕、專「攪」破壞、暴殄天物的「所作所為」，當然甚有微言，甚至大投反對票！ 反觀，不少專攻品牌建立的廣告及行銷專家們，則認為這位「腦」伯、「腦」頑童，有「橋」未為輸，竟想出「將會攪得碎嗎？」（Will It Blend？） 這絕世好橋，甚懂得運用低成本的免費宣傳方法，來為自己的中小企打造品牌天下。 當今世上，其中最值得參考和研究的經典品牌攻勢，再不只由Volkswagen的「Think Small」、Apple的「Think Different」以至Nike的「Just Do It」等所專美。 取而代之，Blendtec的「Will It Blend？」新派品牌攻勢，在品牌行銷史上，將佔一重要席位，尤其是改寫了品牌建立，過往只能靠「狂燒銀紙」來打造品牌的傳統遊戲規則。尤其是在建立品牌時，若肯在互聯網上，多花行銷想像力的話……。 病毒式行銷攻勢 相信不少YouTube迷，一定從網上看過或轉發過「Will It Blend？」這病毒式行銷攻勢 （Viral Marketing） 的系列短片，直接或間接地幫了他們的品牌宣傳一把！ 若果還未看過的話，其實也值得上網看看（Will It Blend？ - iPad，http://www.youtube.com/watch？v=lAl28d6tbko） ，從中解構一下，這套病毒式行銷攻勢系列背後一些度橋諗計方法、及一些低成本的品牌行銷學問。 放不低？ 放不下？ 開不起大玩笑？ 人的思維便會過分嚴肅、產生了過多「執着」，經常出現「腦袋大塞車」，甚至出現時不時也可能會發生的「腦袋封盤」現像，從而就會見不到Blendtec這類別開「Fun」面的品牌宣傳「攪」作。 「執着」的意思，就是執住以往一些舊有的行銷思維觀點或方法不放，兼且用來用去，都是幾套慣常、慣用的舊板斧或邏輯，來解決一些新、舊行銷難題，尤其是品牌宣傳預算不足的常見難題。 因此，腦袋有時就好像一把陳舊破損、甚少拿出來用的舊雨傘一樣，想打開也打不開。 打破舊框框令人嘩然 因此，在整個度橋諗計的過程之中，就會經常忘記，使用新的目光，來看一些原有、舊有的平凡事物，從中爆破一些新想法和做法出來，令目標觀眾嘩然，從中實行「嘩式行銷」。 不肯經常Think Opposite、反邏輯地想東西，我們經常只會在工作及生活上的周遭，見到一些非常悶蛋、毫無話題「勝」的事物，尤其是一些非常守舊、非常老氣橫秋的品牌推廣宣傳，令目標觀眾看後毫無反應，甚至產生負面的觀眾反應！ 任何品牌的推廣宣傳，背後也需要「一條大橋」來支撑或撑場。 很明顯，Blendtec攪拌機背後的一條簡單大橋就是「將會攪得碎嗎？」（Will It Blend？），從而引爆網民好奇。 今時今日，缺乏「大橋」的品牌推廣宣傳，在坊間多的是。沒有「大橋」的品牌推廣宣傳，每每就等同於缺乏腦袋、沒有想像力的品牌推廣宣傳。 沒有腦、沒有聯想力的推廣宣傳，通常對品牌建立的建樹不大，因為目標顧客通常也只會覺得這類推廣宣傳很行貨式或硬銷，因此通常也只會過目「必」忘，對產品或服務的印像和銷售，起不到很大的幫助，有時甚至幫倒忙，令人覺得某品牌的產品或服務頗為煩厭，經常在消費者的生活或視線範圍內，阻住地球和眼球轉……。 昂貴宣傳效果卻一般 縱使有極強大的品牌宣傳彈藥庫、縱使有極昂貴的品牌代言人，在鏡頭前行來行去，其實也於事無補……。 「Will It Blend？」 這條絕橋，較一般傳統的品牌行銷優勝的地方，在於： 一、極低成本，每條「Will It Blend？」的YouTube短片，均使用普通攝錄機所拍攝，兼且每次也只在公司內的固定簡陋場地拍攝，每條短片估計製作費不會超過20美元（當然未計每次被「攪」破壞的道具或其他額外成本）。 二、愈不似廣告的廣告，才是最佳的廣告。 每條「Will It Blend？」 的YouTube短片，均先以娛樂和趣味行先，從而令網民不會太設防，令網民更樂於互傳和睜開眼球觀看。 三、「Will It Blend？」 的YouTube短片，懂得不斷活用離奇荒誕的「腦頑童，攪破壞」作為點子，不斷製造網民的好奇和話題，因此一時「攪」iPad、一時又「攪」iPhone 4等等，攻勢意念，綿綿不絕……。 四、自2006年推出YouTube短片攻勢以來，「Will It Blend？」仍能保持其新鮮度，每月上網觀看這些系列短片的人次，數以百萬、千萬計！ 五、除了「Will It Blend？」 的YouTube短片之外，「Will It Blend？」也變成了個別的獨立品牌，先後推出了屬下的「Will It Blend？」T恤、DVDs、現場表演及展覽會等等，可算是一雞幾味，以「攪」破壞來打造品牌天下。 在有「橋」未為輸的年代，其實愈簡單易明的好橋、愈Back To Basic、愈有市場。 但最可惜的是，愈簡單的好橋、其實愈不簡單，愈容易被人看漏眼和貶低身份。 尤其是愈簡單的好橋，總會教人歎惜一句地問：How Come I've Never Thought of That？……。 innobranding@mac.com [全文完]

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「熱錢」流入港股的指標

[全文] 「熱錢」流入港股的指標 是日必讀 信報研究部 港股近日氣勢如虹，樓市亦異常熾熱，不少分析指出這與熱錢流入本港有關，即所謂「升也熱錢，跌也熱錢」。那麼我們如何量度熱錢流入本港及股票市場？今期研究部再與讀者探討這議題。 本文刊出後，相信美國聯儲局已公布次輪量化寬鬆詳情，姑勿論規模是否符合市場預期，幾可以肯定的是，將繼續有更多熱錢再次向全世界流竄，推動全球資產（特別是新興市場股市）走向泡沫化似乎是改變不了的事情。在熱錢泛濫及四處流竄的大環境下，如何有效掌握熱錢流入流出香港或股市？ 研究部曾介紹利用個別指標，量度熱錢進出本港的情況*，現在讓我們先簡單重溫其中指標。 要有效地掌握／監察資金流入流出香港的金融體系，可從以下其中三項指標入手： 一、美元兌港元（即美電）滙價 二、金管局銀行體系結餘 三、美電遠期點子（或遠期滙價outright） 簡而言之，有資金流入本港，必然會觸動美電滙價（因為資金要兌換成港元才可以流入香港），若持續流入，美元兌港元滙價將不斷轉弱（即港元轉強），並有機會觸及金管局強方兌換保證滙價，即7.75港元，進而令金管局銀行體系結餘有所上升。換言之，若然金管局銀行體系結餘上升（或高企），意味有較多資金流入香港。此外，資金持續流入本地，間接使本地頭寸出現較寬鬆情況，同業拆息回軟，並拉闊美元與港元息差，進而令美電遠期點子出現回落（當然，若然有資金流出香港，以上的方向將逆轉）。 由此可見，若然有資金流進或流出香港，某程度可從以上三項指標體驗出來。那麼以上三項指標的變化，即資金流入流出的狀況，又是否與恒指有密切關係【圖1至3】？ 資金流入三項注意點 從圖1至3的三項量度資金流入流出指標可見，若然本地錄得資金流入（流出），即美元兌港元滙價回軟（轉強）、銀行體系結餘或上升（下跌）和美電遠期點子回落（上升），恒指表現間中亦呈轉強（弱）的情況【圖1至3箭咀所示】。 不過，投資者必須留意三點： 其一，以上三項指標即使顯示資金呈流入（或流出）的情況，恒指不一定出現上升（回落）。畢竟，影響股市因素繁多，且資金流入香港也不一定會進入股市。故此，指標與股市不一定有必然的關係。 其二，金管局於1999年年初推行改進香港貨幣發行局制度，自始，美電滙價便較少升越7.75港元（即強方兌換保證滙率）和7.85港元（即弱方兌換保證滙率）的區間範圍。事實上，美電自始大部分區間範圍介乎7.75至7.82港元。 其三，由於美元兌港元滙價升越強方或弱方兌換保證滙率後，銀行體系結餘才會出現變化。故此，在美電升至強方兌換保證前，銀行體系結餘較長時間持平。不過，踏入2008年第三季後，結餘水平持續攀升及高企（反映資金流入），並與股市走勢呈亦步亦趨。 資金近期加劇流入 從以上三項指標可見，透過不同的角度，檢視資金流入流出本地狀況。那麼我們又可否把這些指標綜合起來，成為單一指標監察資金流向情況【圖4】？研究部把以上三項指標的訊號綜合起來，並制訂「香港資金流向綜合指標」（下稱「指標」）供讀者參考。 這「指標」的編製方法，是參考彭博金融狀況指數（Bloomberg Financial Conditions Index；有興趣讀者可參閱彭博網頁）的做法。具體而言，是把以上三項指標訊號標準化（Normalize）至-3至+3之間，並作加權分配編製。 從圖4可見，2006年至2008年第三季，「指標」主要在-0.5至+0.5之間上落。當指標上升至高於+0.5或以上（或接近-0.5）水平時，恒指很多時會出現周期性的高位（或低位），這或許反映資金流入流出推動股市上落的情況。 踏入2008年第四季，「指標」突破-0.5至+0.5的區間範圍，顯示在多國實行量寬政策下，出現有較多資金流入本地的現象。而「指標」截至2009年年底才見頂回落（當時「指標」攀升至約+2的偏高水平），反映資金流入的情況達到高峰；恒指約在相若的時間見頂回落。 目前「指標」於今年年中回落至+0.5水平後再次回升，且近期的升勢有加劇情況，或反映資金有再次加速流入本地的迹象。港股會否隨資金持續加速流入的情況而反覆上升，值得大家留意。研究部將不時與讀者跟進「指標」的變化，從而探索恒指後市走勢。 除以上三項指標監察資金進出香港外，我們是否有其他指標，更直接量度資金流入港股的狀況？ 要量度資金流入港股的方法有很多種，以聞名量度環球資金流向不同地區／股市的EPFR Global機構為例，其做法是計算個別地區／股市所有基金的資產值變化，從而推算資金流向該地區的情況。 藉盈富了解資金流入恒指變化 研究部利用了EPFR Global計算方法，推算每日新資金流入流出盈富基金（2800）的情況，藉以了解資金流入恒指的變化【圖5】。值得留意的是，計算資金淨流入盈富基金的情況，並不等同資金淨流入港股或恒指成分股。不過，前者正反映資金流入盈富基金的狀況，某程度也可曲線了解整體資金流入恒指的變化。 從圖5可見，盈富基金間歇性出現較多資金流入或流出現象，而出現的情況很多時也會配合盈富基金的表現，例如盈富基金出現資金淨流入，其價格多會隨即出現回升；反之亦然。不過，盈富基金間中也會出現較長時間大規模資金流入或流出現象。當出現此情況時，盈富基金的表現往往會隨資金的流進方向變化，例如今年4月底盈富基金錄得38億元資金淨流出，基金價格（即恒指）隨後見頂回落。 踏入今年8月後，資金出現持續淨流入盈富基金，而基金價格也配合出現回升。於10月底基金曾出現約7億元資金淨流出的情況，反映有部分資金開始流出盈富基金（恒指）。不過，流出的情況只維持一天，隨後再次出現較多資金淨流入盈富基金，顯示資金流向仍然支持盈富基金（恒指）的走勢。當然，若然隨後再持續出現大規模資金流出盈富基金，便要多加留意。 總括而言，美電滙價、銀行體系結餘和美電遠期點子的變化，可有效地監察資金流入和流出本地的狀況。而且透過推算盈富基金資金淨流入的情況，也可以有效地曲線了解到資金流向股市的變化。相信以上的指標，尤其「香港資金流向綜合指標」，可有效掌握熱錢流入流出香港（股市），對投資部署可提供一定的啟示。 分析員：呂梓毅 *詳見2009年9月9日「量度熱錢進出指標與港股變化」 [全文完]

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