Technology Transfer & Commercialization

向瑞士企業學習人事管理

向瑞士企業學習人事管理 管理新思維 張：今日再請來兩位EMBA校友Sylvia（熊慧明）和CH（梁仲豪）分享去年到瑞士交流的見聞。我知道你們考察了許多企業。 Sylvia：是的，既有療養院，也有科研機構、電梯公司等等。 陳：我們每一組同學各有不同使命，會研究各家公司特定的管理範疇。你們這組同學負責的題材是什麼？ CH：我們負責研究人力資源管理。瑞士和香港有不少相同之處，例如人口老化、高GDP、高生活指數等，相信可以比較。唯一最大的不同是工時，他們每周只工作41.5小時。 瑞士企業的「可持續」招聘 Sylvia：其中一家受訪公司是Adecco，那是人力資源顧問公司。他們的觀點給我們不少啟發。首先他們招聘時，最着重應徵者的passion（熱誠），而不像香港，最着重的是應徵者是否「到位」，要求他們一上班，工作就能上手，熱誠反而是其次。 溫：招聘是人力資源管理的第一課。只要請來良才，便可以放心委託他們辦事，少了很多工夫。可是若請錯了人，那就很痛苦，會為公司製造很多問題，而且「易請難送」。 CH：這就是暢銷書作者Jim Collins所說的right man on the bus，要請正確的人上車。 陳：有人甚至說，你不需要去為企業構思業務和方向，你只要請來一群有素質、頻率接近的人，他們自然會出謀獻策，互相配合，做出成績。 張：可是應徵者在面試時可以假扮得充滿熱誠，但上班後卻暮氣沉沉，「貨不對辦」。這是否招聘的一大難題？你們有什麼處理方法？ CH：在面試時，我通常會問應徵者他在過往工作崗位上的表現。熱誠可以假扮，但過往的表現是假不了。若他的工作表現一直出色，那某程度已反映他對工作富熱誠和責任感。 Sylvia：為探測應徵者是否真有熱誠，我會問兩個問題：一、過往你最自豪的一件事；二、過往較失敗的一件事，以及當中的學習。 張：一個人若平日沒精打彩、渾渾噩噩，自然不會有任何值得引以自豪的事。 單憑面試難覓合適人選 溫：應徵者掩飾自己的缺陷，的確是面試時的一大問題。有統計指出，單憑面試表現來評估應徵者的素質，準繩度只有20%。我們可以用其他措施補足，例如，現時招聘流行的各種品格測驗和智能測驗，甚至在準備聘用前可以安排各位候選人入住兩天的評核營，在營裏給他們各式各樣的難題，例如請人扮演難以應付的顧客，考驗他們是否有解決問題的熱誠以及服務精神。 當然，萬一最後還是請錯了人，你還可以在試用期內決定是否開除。有時要到他真正參與公司的各種任務時，才能看清楚他是否合適的人選。 有些人會用字跡、相學、星座、生肖等來做招聘準則，那是絕對不可靠的。我曾經看過國內有招聘廣告說絕對不聘請屬虎和屬兔的人，說會跟公司相剋（笑）。當然這只是少數例子。 陳：即使請了一個沒有熱誠、只顧搞事的人，我們也可以改變他。只要他本身是人才，也許一個轉念，就能改過遷善，從此以他的智慧來為公司立汗馬功勞。老實說，為公司立功，既能升職加薪，又能獲得讚賞，何樂而不為？就只欠一位良師點化。同學在報告裏也提到瑞士公司注重「可持續性」，那和人力資源有什麼關係？ CH：為何要請來具熱誠的人？因為只有富熱誠的人，才能不斷發光發熱，令公司的業務得以持久。相反，香港的公司招聘時，比較着重應徵者是否具備可以立即派上用場的技能，甚至希望他們本身就有很多客戶。然而，你要招聘這類人才，就只能加薪挖角；而當其他公司出更高薪酬，這位人才還是會流失。 以價值觀吸引各方人才 溫：這也和文化有關。香港的社會保障不足，人們沒有安全感，所以都迫切地追求升職加薪，多於追隨企業的價值觀。 張：我們提到瑞士機構以價值觀來吸引和挽留員工，有沒有什麼例子？ 陳：我們參觀了瑞士Roche藥廠，發覺員工爭論時都興高采烈、臉容舒泰，因為他們都有共同的使命感，是為公司，不是為個人的臉子。 Sylvia：Swatch也是一個例子。瑞士鐘表業曾日走下坡，Swatch的使命便是帶領國家的鐘表業重振雄風，員工明白工作關乎國家榮衰，都全神貫注工作。瑞士電梯公司Schindler的使命則是為傷健人士提供無障礙的通道，即使這些設施並未能為公司帶來更多盈利，但Schindler指出那是「right thing for the mankind」（對人類有益的事），所以就去做。這些使命驟眼看來對公司沒有好處，但其實有留住人才的潛在效益。 陳：香港青年比較不願前往外地工作，也許是源於沒有考慮到使命這個角度。如果他想到內地企業正需要提升會計水平，與國際接軌，而自己可以為此出一分力，促進祖國的繁榮，也許會覺得內地的工作更為吸引。從人事管理的角度看，這是否稱之為企業的intrinsic reward（內在的回報）？對某些人才來說，這比金錢的價值更高。 溫：這是企業的VMV：Vision（願景）、Mission（使命）、Value（價值）。成功的機構，通常有與眾不同的VMV，令人才趨之若鶩。事實上，金錢的吸引力只屬一時，每月只會發薪一次，花紅更只是每年一次，那種短暫的興奮感，無法刺激同事在隆冬裏仍然每天充滿熱誠地早起上班，努力工作。企業的價值觀以外，同事相處是否愉快，以及領導人的才能，都是令員工願意每天投入工作的主要原因。很多人辭職不是因為想換一家公司，而是想換一個老闆（笑）。 陳：相反，老闆和同事的一個微笑，可能就能挽回一名內心軟弱、打算辭職的員工；所以切忌吝嗇微笑。 張：企業願景以外，我想到公司文化也是一種吸引力。例如做傳媒的，獨立的編輯自主，以及創作自由度，都是令員工留效的原因。我聽聞瑞士的公司特別注重創意，會給員工發揮創意的空間。 CH：能否發揮創意，很視乎公司對員工是否包容，是否容許犯錯的空間。例如前述的Schindler，它非常鼓勵員工發揮創意，甚至有句口號是「We allow our employees to fail.」，這不是說員工可以任意妄為，不斷失敗也無所謂；而是說如果員工創新時已經過深思熟慮，周詳計劃，但仍然失敗，那是會獲得包容和勉勵的。有這樣的氛圍，公司才能不斷推陳出新。如果動輒得咎，員工就只會守舊，不敢嘗試。 鼓勵員工時刻創新 Sylvia：Swatch創辦人要求員工每天上班時，要有6歲小孩的思維，每事問，不斷挑戰現有的做法。這提醒了員工要時時創新。 溫：這種當家作主的精神，其實和瑞士的政治文化也息息相關。瑞士一年可以舉行四十多次公投，就一道橋要怎樣興建，他們也會公投決定。瑞士人已習慣了多用腦袋分析，主動參與身邊事務。 CH：瑞士人還特別有責任感，他們以「別為下一代造成負擔」為圭臬，瑞士司機在紅燈前會自動熄匙，企業的所有決策也是同時為後代福祉着想，政府也不會像其他國家那樣不斷發債，為後代造成無窮無盡的還款壓力。我感慨如果內地企業能見賢思齊，心繫下一代，自然就不會生產皮革奶了。 [全文完]

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優化研究部選股準則

優化研究部選股準則 是日必讀 信報研究部 我們本周將檢討觀察名單，並與投資者重溫我們的選股方法，對我們而言，這是一個演變中的過程。 以下是我們的股票篩選過程： 一、選股（建立觀察名單）： ■　股票仍處合理的估值水平。 ■　板塊盈利增長動力高於恒指成分股平均增長。 ■　企業盈利增長動力高於其所屬板塊的平均值。 ■　滿足上述三個準則的股票將加入觀察名單。 二、為觀察名單成員作進一步研究： ■　對於通過篩選準則的股票，將透過安排與管理層會面，作進一步資料搜集；會後，我們就其管理質素和盈利前景作進一步的分析並得出結論。 ■　對於我們無法安排與管理層會面的股票，而該隻股票又屬於大市值的指數成分股，我們將研究資產負債表的基本項目和比率，以看看有沒有異常或警戒迹象。 ■　通過這些測試的觀察名單成員，將等候呈現買入時機的訊號，從而再放入推薦名單。不能通過測試則被剔除。 三、推薦名單的出入守則： ■　假如整體市況不壞和個別股票價格長期趨勢正面，便會從觀察名單移至推薦名單。 ■　市況若確認轉壞，將設下追蹤沽盤（trailing stop）或即時止蝕（或止賺）離場。 ■　倘若推薦名單中某隻股票的估值變得昂貴，將設定追蹤沽盤，以保障利潤。 ■　如果推薦名單中的股票確認長期趨勢轉弱，便立刻設定追蹤沽盤或止蝕位。 ■　假如以估值而論，並不認為某隻股票昂貴，但在進入推薦名單後股價的動力轉弱，便必須對投資主題進行基本性重新審視。假若沒有發現違反基本投資主題，該隻股票應持有，除非虧損已超過兩成；而在這種情況下必須止蝕。 四、對待被剔出的股票： ■　鑑於篩選過程將重新涵蓋估值再次變得便宜的股票，所以基於估值的理由而從推薦名單中被剔出的股票，不會重返觀察名單。 ■　至於基本因素正面及估值合理而長期趨勢轉弱而被剔出的股票，將重返觀察名單待進一步調查，以重新確定投資主題的有效性。 汽車電訊板塊最強 現在讓我們審視觀察名單中的股票，以看看已通過我們基本篩選的股票中，有沒有任何現價買入的機會。 表1包含了觀察名單中按不同板塊分類的股票表現。 按月來看，我們可以發現，股價表現最強的板塊是汽車，其次是電訊，兩者均錄得正回報，儘管恒指在同一時期內持續調整（參考盈富基金〔2800〕的一個月回報下跌3.34%）。 那就是說，我們認為投資者應參詳後文，更密切檢視這兩個板塊。 回顧今年1月初，我們已強調整體汽車板塊的估值已再次變得吸引，因為汽車板塊的估值自去年11月中以來已回調不小。 我們於去年末指出，汽車股調整後的估值漸趨合理（詳見2010年12月29日本欄），當時被部分讀者質疑我們的立場，我們再次重申，長線看好中國汽車業。 一如我們1月初所強調，汽車市場不大可能收縮，最壞情況亦只是毫無增長，但我們認為發生的機會不大。而今年可能發生的情況大致是介乎高個位數至低雙位數的增長。 那就是說，假如我們看看這些中國汽車股的歷史市盈率，2009年歷史市盈率的估值範圍介乎15至30倍。鑑於不少這類較大型股份去年能夠增長五成至一倍左右，所以當2010年業績公布時，市盈率估值範圍或下調至介乎10至20倍左右（保守假設有五成的盈利增長）。 汽車股買入時機未到 除非熊市來臨，這種估值範圍（10至20倍市盈率）對這個於未來3至5年每年平均增長兩至三成的板塊而言，並不算昂貴。這對估值還處於範圍下限的股票而言，有其吸引力。 我們的投資決定目前受制於該板塊大多仍處於不利（紅色）的EJFQ長線「信號」，我們就此延遲買入估值處於合理的股票（即包括在我們觀察名單之內的東風汽車〔489〕）。 然而，對於更為進取的投資者而言，東風汽車按估值而論，是一個吸引的機會。 保守的投資者應當繼續留意這個板塊，因為它的估值已屬吸引。 我們最近把兩隻中國電訊經營商加入觀察名單中，投資主題的理據是，中國對智能手機的需求將出現顯著增長，從而大幅提高中國電訊業整體價值鏈的盈利能力。我們未來打算尋找更多與這個主題有關的股票。 維持推薦名單 假設比重均等，推薦名單於過去一周跑輸盈富基金（或恒指）。其中國際煤機（1683）仍是該名單的主要癥結，但鑑於該股仍處於我們的止蝕位之上，我們將暫保留該股。 整體而言，我們認為，大市可能繼續調整，但暫未有出現熊市的迹象，我們將繼續持有目前的股份。 過去一周推薦名單中股票的主要事件： ■　中石油（857）預期2015年將提高天然氣產量至1300億立方米，該公司希望能夠透過與其他夥伴合作，開發該公司的煤層氣和頁岩氣業務。 ■　此外，該公司的子公司中石油煤層氣有限責任公司宣布，該公司於2015年能夠把商業用煤層氣的產量提高12倍，至400億立方米。當煤層氣的科技和勘探能力能夠滿足該公司的擴大發展，我們預期，中石油將能夠受惠於對煤層氣的增加勘探。 分析員：高曉雷 [全文完]

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矽谷創投之王最新目標

矽谷創投之王最新目標 是日必讀 信報研究部 著名創投基金KPCB合夥人杜爾（John Doerr）去年在一次成立新基金的簡報會上呼籲：制定社交策略事不宜遲（If you don't have a social strategy, you better go get one）；杜爾所謂的社交策略，意思是做好準備投入社交網，因為一個創意繽紛無遠弗屆的社交互聯網新年代已經來臨（a new era for social internet innovators who are re-imagining and re-inventing a Web of people and places）。 座落加州矽谷的創投基金Kleiner Perkins Caufield & Byers（KPCB）自1972年成立以來，超過150間默默無聞的小公司得到其資助終而發展成為上市企業：KPCB又特別熱衷投資於資訊科技公司，多家國際著名品牌包括Amazon.com、美國在線、康柏（Compaq）、Brio Technology、Electronic Arts、Quantum、Google、Sun Microsystems（SunMicro）、Netscape等等都名列KPCB早期的投資組合。《紐約時報》（The New York Times）將KPCB列入「矽谷十大創投資本的供應者」，而國際新聞機構《路透》稱KPCB為全球最成功的創投公司之一。 互聯網的引力重心 KPCB成功的背後自然少不了一班運籌帷幄的人才，其36位合夥團隊中有美國前副總統戈爾（Al Gore），及前國防部長鮑威爾將軍（Colin Powell）擔任戰略合夥人。商界出身的更是人才濟濟，隨便數來有iFund經理Matt Murphy，他是KPCB初始投資於Google直至公司上市的觀察組成員；去年加入KPCB的Mary Meeker之前是大摩環球科技研究部總裁，擅長分析新興科技趨勢及發掘投資機會，著有The Internet Report（1995）、The China Internet Report（2004）、The Mobile Internet Report（2009）等多本備受業界重視的參考書；Bing Gordon則是Electronic Arts前首席創作主管，KPCB當年被他的創業大計報告書吸引而投資Electronic Arts。 而早在1980年加盟KPCB的杜爾（John Doerr）更不能不提。思科行政總裁John Chambers稱讚杜爾為全球唯一最棒的創投資本家（the single best venture capitalist in the world）；亞馬遜行政總裁Jeff Bezos則以「互聯網的引力重心」（center of gravity in the Internet）來比喻杜爾和KPCB；PC World雜誌則將他捧為「矽谷創投資本之王」（the King of silicon valley venture capital）。「互聯網的引力重心」美譽對於29歲已成為KPCB合夥人的杜爾來說可謂實至名歸，他參與了亞馬遜、Google、Sun、康柏、Netscape、Intuit等多間公司的早期投資。 杜爾對互聯網相關科技的偏好由他運用KPCB XI基金可見一斑，KPCB XI是公司歷來規模最大的一筆基金，杜爾僅用了10個月（通常為3至4年）就把5.5億美元的資金全數投資出去，其中包括與另一著名創投基金紅杉資本（Sequoia Capital，紅杉資本投資成績請參閱2010年11月30日「頂尖VC成功秘訣」）各自出資1250萬美元注入Google，而這次決定亦成為杜爾創投生涯最成功的其中一次投資，據統計，截至目前KPCB先後從Google取得約44億美元利潤，遠遠超過KPCB早年投資Netscape的80倍回報。眼光獨到的多項投資除了為杜爾帶來源源不絕的可觀金錢收益（以17億美元淨資產排名《福布斯》2010年全球富豪榜第582位），他亦身兼Google等多間科網企業的董事會成員。 2008年3月，KPCB的Matt Murphy、杜爾連同蘋果主席喬布斯宣布成立規模1億美元的iFund，杜爾指出，蘋果的iPhone和觸屏iPod（iPod touch）不但是革命性的新產品，並提供了一個難得的創業機會，iFund就是投資於能在iPhone的平台上進一步開發新產品和意念的公司。他斷言，iPhone將成為比個人電腦更重要的工具。在短短兩年間，iFund已投資於包括Booyah、Cooliris、Flipboard和Zynga等14間公司。2010年4月，KPCB將iFund擴充1倍至2億美元，杜爾在發布會上表示，iFund資助在iPhone和iPad策略基礎上創新天地的企業。而iPhone和iPad深受消費者歡迎又再證明杜爾的敏銳市場觸覺。 合作夥伴陣容鼎盛 如果iPhone是革命性的智能手機，那麼，繼1980年代的微型芯片（micro chip）和個人電腦、1990年代中期的互聯網和網上瀏覽器之後，近年的社交、流動通訊和雲端電腦的科技融合便是第三波海嘯式的創意發明。2010年10月，KPCB宣布由Bing Gordon和杜爾等合夥人負責的2.5億美元的sFund正式成立，而sFund面世則代表SoLoMo（Social、Local、Mobile，個人、社交和流動通訊的大聯網）年代的揭幕。sFund的戰略合作夥伴包括鼎鼎大名的亞馬遜、Facebook和網上遊戲商Zynga，以及Comcast、Allen & Company和Liberty Media三間網上媒體。 杜爾在sFund記者會表示，互聯網功能已經由傳統的資料文件載體步入連接人群、地域的社交網，由孤獨運作的電腦走到各式各樣裝置的連繫，網絡世界由私人的資訊與交易，發展到「經驗和心得」（recommendations and experiences）的分享交流。Facebook行政總裁Mark Zuckerburg談及社交創投基金的前景認為，任何一種工業要想持續發展都必需以「人際」為本的設計進行反思，他以Facebook的相片庫用戶為例，開始的時候他們只是幾個人為提高相片解像度和印刷效果埋頭研究，5年過去了，目前Facebook相片庫用戶之多，相當於其他提供同樣高效果的相片應用程式（photo app）設施總和的5、6倍，分別在於Facebook透過互聯網的平台達致更深入的「社交融合」（social integration）作用。 Zynga行政總裁Mark Pincus指出，從應用程式的選擇可以清楚看到消費者行為和習慣的嶄新現象，網上遊戲已不局限於朋友之間的玩樂，新遊戲的設計需要滿足社交互動的要求；Zynga亦早已推出可以由多人參與的網上遊戲。Bill Gordon則估計5年後全球SoLoMo用戶將由目前的12.5億增至40億人，每人每日花在社交網的時間則由現在的15分鐘增加到30分鐘至1小時。 上述四位sFund合作夥伴對SoLoMo的發展前景並非純屬主觀的理想預期，KPCB的Matt Murphy和Mary Meeker今年的統計報告顯示，各種SoLoMo概念相關設施及產品都在高速增長【圖1至6】，其中包括發展商最關心的廣告收益。Communitech網站的Adeel Khan亦指出，創投資本家和投資者正爭相投入巨資於SoLoMo，而Facebook和LinkedIn的廣告業務才剛起步，他目前看不到科網股泡沫會在SoLoMo重演。 美國著名電腦科學家Alan Kay有一句名言：預測未來最好的方法是去創造未來（The best way to predict the future is to invent it）；杜爾則為Kay的名句補充說，如果不能夠創造未來，次佳的選擇就是去資助之，而這正正是sFund的理念。 策劃　信報研究部 撰文　徐天任 [全文完]

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河套地區的「優質」和「零碳」發展

河套地區的「優質」和「零碳」發展 珠三角都會區發展論叢 翁海穎 2010年底以來，規劃署就落馬洲河套地區、環珠江口宜居灣區的發展規劃進行公眾諮詢，香港民間對環珠江口宜居灣區的回應較為熱烈，有「被規劃」之說。筆者有幸旁聽宜居灣區的公眾諮詢會，查該規劃有不少可取思路，例如低碳住區、文化村落和綠網。 基於香港的宜居度乃灣區之最高，行動建議主要針對珠三角地區，對香港落墨甚少。最大提議是在香港興建135公里可供單車與步行的灣區綠道，惟此已在特區規劃內或正在興建，並非新事，談不上被規劃。 實事求是來看，該規劃具一定「戰略」高度，是內地芸芸規劃中首倡宜居概念之作。在落實的「技術」層面，部分地方宜加斟酌，例如發展指標的貫徹，經濟效益的實現，公眾諮詢的充分推動。 相對地，香港對境內河套地區規劃的回應較少，往往是環保團體擔心濕地生態受破壞和影響雀鳥飛行路線，鄰近村民憂慮河套開發引發屏風效應和加劇道路擠塞。此為「開發」與「不開發」之議，開發項目的技術安排。 事實上，河套地區對香港發展具高度戰略意義。目前香港發展空間極度匱乏，新界東北和邊界地區是香港尚存的最大可發展帶。該地區在回歸前因政治考慮被長期停置，香港回歸後，特區政府開始探索地區開發。 目前定位存在問題 2007年施政報告的十大工程中，河套開發、新發展區兩大工程啟動邊界、新界東北地區發展，以冀開拓新發展空間。為此，規劃署安排了邊境禁區土地規劃，正與土木工程拓展署共同推動落馬洲河套地區、新界東北新發展區規劃。此乃三合一規劃安排，目標是統籌整個地區開發。河套地區處香港對接內地的心臟地帶，戰略作用不言而喻。 以此看來，香港民間對河套地區、宜居灣區的一冷一熱回應，且較多停留在「技術」層面，較少考慮「戰略」部署，恐非香港之福。 港深政府在2008年就河套的土地用途舉辦公眾參與活動，高等教育、高新科技研發設施和文化及創意產業在兩地均獲較多支持。顧問公司提交的河套方案以此為基礎，規劃了教育、創新、交流、生態和濱河休憩等五個小區，並採取低碳模式。教育區最高可容納2.4萬名學生，半數學生的住宿，整個區域創造2.9萬名就業機會。實際上，要在這片87公頃土地，滿足逾5萬名使用者的工作、交流、休憩、生態和低碳需求，發展殊具挑戰。 特區政府希望以自資為前提，在河套發展高等教育。若將此結合至上述發展參數，或促使學校開辦高收費課程，影響教學方向。現實中，港深投放的大學資源不在少數，包括香港既有八間公帑資助、四間財政自給的高等院校，深圳大學城和籌備中的南方科技大學。惟中港兩地人口正朝少子化發展，具經濟實力的內地學生更傾向留洋深造，生源增長前景不甚樂觀。 在河套發展文化創意產業，挑戰也不少。西九正是以文化創意為發展主軸，如果河套採取相同戰略，將形成資源重疊和人才競奪，且創意傳媒是內地較為敏感領域，發展空間或有所限制。 見於此，在河套地區運用香港、珠三角和國際高等教育體系的科研力量，針對全球某一新興領域，建立高新產業研發區，將是更理想的選項。香港的國際化法律體系有能力保障研發的知識產權，吸引國際科研人才的進入。 河套鄰接內地的區位優勢，有助將科研軟實力，對接珠三角的製造硬實力，形成虛擬知識和實體生產的結合，對推動香港向知識型社會的升級轉型，加強專業服務的科技內涵，大有裨益。 發展零碳綠色建築 就香港長遠的發展前景，維多利亞兩岸的商務區宜定位於金融和商貿業務，依托香港的制度優勢，推動人民幣的國際化，面向全中國，協助內地企業走向國際。以河套地區為起始點的新界東北、西北一帶，可定位為香港研發、服務基地，乃至於製造基地，與珠三角對接，主力輻射南中國市場，此有助於香港較平衡的區域發展格局。 金融海嘯後，全球發展模式出現大轉折。聯合國率先提出「全球綠色新政」，希望各國重振經濟時，兼顧環境保護。其中，建築物相關部門佔全球能源消耗的40%、溫室氣體排放的30%，是綠色經濟的最大戶。聯合國估計僅在歐洲和美國，提高建築能效的投資就能額外創造200萬至 350 萬個綠色崗位。 節能建築在新興和發展中國家更具潛力，因為有關國家正大興土木且擁有大量低能效建築物。這促使英美政府對新建住宅提出了碳零排放的願景，珠江口宜居灣區推出低碳住區的思路。零碳和綠色建築市場蓄勢待發，各國政府的優惠政策和配對資金相當充裕，乃朝陽產業。 更重要是，綠色建築是軟體的建築服務，硬體的節能設備之結合，涉及可再生能源、節能建材和照明、環保水處理等領域，產業外溢效益龐大，不少珠三角地方發展以此為支柱及新興戰略產業。綠色建築科研成果可迅速轉移至企業層面，衍生新商機。 為香港注入新動力 因此，河套地區宜定位於零碳產業、綠色建築的科技研發，招攬香港和全國知名學府，乃至國際的零碳、綠色建築研究機構和人才進駐，發展成為綠色科技研發區，並鼓勵有關機構提供專業培訓予產業從業者，在區內形成研發、教育和交流的創新氛圍。 此外，零碳產品和綠色建築涉及材料的驗證，建築設計需要採取風洞、抗震測試去評估建築物安全性。香港可在河套建立國際、國家認可的零碳認證中心和建築檢測中心，立足珠三角，服務全國，輻射東亞和東南亞地區。 目前，新界東北地區的綠化地帶發揮着深圳的市肺功能。河套地區宜採取零碳發展，既照顧深圳環保需求，又可試驗最前沿的低碳技術，成為全國首個零碳示範區。 香港理工大學中國商業中心 [全文完]

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經營務虛 套資務實

經營務虛 套資務實 企業杏林 何華真 2011年情人節，筆者居然去上課，並且是連續上幾天。筆者教書無什啥奇，是次不是教，而是學，更加是自掏腰包。 自離開校院後，只曾於2002年到中文大學的行政人員短期課程「玩」了幾天， 一來是趁高興，與友儕玩上學；二來是與闊別多年的恩師陳志輝教授在課堂一敍，已經有八年沒有踏足課室。 由Hong Kong Venture Capital & Private Equity Association舉辦的Private Equity Fundamental Course私募基金基礎課程，筆者暢遊第一天後，有如下感覺：當日課程非常精密，由二時半至五時半， 共有六位講師講課：（一）簡介及初創期投資概況；（二）創業家成功因素；（三）投資者如何篩選；（四）盡職審查及估值；（五）談判及條款文件；（六）後期投資及撤出。 每位高手只可以講25分鐘及5分鐘接受提問，在教學來說，是一場 Mission Impossible不可能的任務。筆者自幼是管理學癡。但世界踏入90年代，開始急劇轉變，在這次進修之中，筆者清楚看到，改變世界、改變中國、改變知識。其實這班是新世界資本傳教士，再不玩那些痛苦累積財富，或上幾代創業家那些什麼慳儉、累積，反而走智慧博彩，用或然率，結果就算是九死一生，仍有勝算，始為風（險）投（資）。 一業務 兩商品 Venture此界別在中文上第一個錯誤是什麼？就是將venture capital譯作創業投資，創業投資總令中國人聯想起種子及天使投資，令外界憧憬有「天使」會給一筆錢創業者從零開始，國內人在此認知上並無犯錯；而另一個香港大錯是將governance 譯作「管治」而不是「治理」，與「management」管理有所混淆。 但以上兩宗都是小事。20年前，替市場學會請《經濟日報》的麥華章演講，市場講4Ps，筆者要求他講8Ps，因為報紙是兩個連體商品，A商品是B2C的報紙，現賣6元，是第一組4Ps；B商品是B2B，是報紙廣告位，是第二組4Ps。 但現在免費報甚至iphone報，B2C那組4Ps自動消失。但這兩種商品的二元性並未消失，反之是所有企業的朝聖不歸路：舊中國的企業，股東收息，員工收薪金，或加上花紅，是個一元性企業。 過去30年，香港第一代西式企業出台，幾乎全犯了東家出櫃 （大股東當掌櫃／CEO）之禁，比晚清的水平還要低，山西銀號東家早已不當掌櫃／CEO。 私募進軍香港於1990至2000年，不甚了了，但隨着2000年後，基金投資者死於科網者不少，但另一堆企業家依賴中國市場的可壯大性 （scalability），將企業壯大及令投資者大賺，中國經濟因而起飛。筆者亦由1995年已開教國內企業成立自身的直接投資基金 （包含風投私募），形成新一代的二元性企業，既賣產品，又賣公司股份。 直投學 待進化 在學術上來說，直接投資者，無論是在前期風投，後期私募，徹底革命了商學，商學本來是一種「上而下學」，管理人怎樣向下管束不同階層之員工，到公司治理學出現是「下而上學」，成立董事局，設立非執董、獨董，滿足機構投資者，以安其心。 但內外分裂，則始於直接投資出現，從此企業本身演化成商品，有賣股份者，有買股份者，所謂投資盡職審查、「刁」流量等等，其實是股份購買名詞學。 由於購企代表，大部分是財務會計出身，用的詞彙尚在財務會計侏羅紀、恐龍痕迹明顯，例如Discounted Cash Flow折讓現金流的估值法，仍非常會計化，直投經理口中雖然說投資成功是靠：（一）管理層；（二）管理層；（三）管理層，是成功最關鍵，但觀人相人的科學，未有明顯開發。 至於股份銷售學方面，只是集中在少數高層，很多舊式創業者在此問題上有很大精神分裂，因為愿鄉，缺乏安全感，並未進步至猶太人那種創業因為要出售的情操，一旦失去擁有權就不安兼無生趣。當要上市，賣25%股份之際，心理上是不情願，欲拒還迎地「內而外」，上了市後又走回頭路「外而內」，阻礙資本發展。 若何鴻燊有眼光，早日將澳門整個餅擴大，自己製造內部競爭及分裂，以不同家族成員，或聯手其他富豪多開賭場，增加花樣，不致到要開放賭權，才出現金沙（1928）、永利（1128），自己才趕緊衍生了個新葡京及新濠（200）。 專業創業者，在21世紀來說，應該自行創業後再幫其他人創業，而不是用自己過癮或留給他人破敗，純自己過癮者只配稱業餘創業者。 雖然科技不斷進步，但距離股份是用來賣的概念仍落後。商界要能正視這個Commercial Science 2.0，買方──直投者應從會計學進化至真人本學，將購買為成功元素，與人性本質連結。賣方──創業者能以賣為本， 令其作品 （一）透明；（二）知識化；（三）可以傳承壯大，將售股份藝術市場學化，繼續在中國這個「經營為務虛，套資為務實」的大商海，繼續游戈。 作者為MASTERMIND傳承壯大輔導CEO davidkho@mastermind.com.hk [全文完]

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品牌定位三部曲

品牌定位三部曲 商管啟示 冼日明、郭慧儀 二十一世紀是一個品牌的年代，一個地區／國家要吸引投資、人才和旅客，需要建立一個卓越的地區／國家品牌；一個企業要提升市場競爭力，永續經營，需要打造一個優秀的企業或產品品牌；而一個人要在其專業得到高度肯定和認同，也需要在其業界建立獨特的個人品牌。誠然，品牌已成為一個國家、企業或個人最重要的資產和競爭工具。但怎樣才能建立一個獨特和具競爭力的品牌？ 根據筆者近年的研究和觀察，不少本港的企業及其高層對品牌定位這個重要概念都不大認識和了解。當被問及其主要品牌的定位時，通常管理層會給予以下一些相關的答案：（1） 我公司的品牌在市場排名在首三名內；（2） 我公司的品牌定位在中價市場；（3） 我希望公司的品牌在三年內，能成為行業的領導品牌。 細心分析，你會發現這些答案反映管理層對品牌定位的嚴重誤解。首先，品牌的排名是品牌管理的成果而非品牌的定位；其次，品牌針對中價市場只是品牌目標市場的選定，但這樣的定位不能為企業提供任何的品牌策略方向；而最後要成為行業的領導品牌，只是企業的目標和夢想，但這些夢想該如何建成呢？ 定位內涵關係產品發展 定位（Positioning）這個概念最早由美國營銷專家阿爾．里斯（Al Ries）與傑克．特勞特（Jack Trout）於1969年提出。他們指出消費者在購買某類別產品時，往往先選擇其代表品牌。市場學大師菲臘．葛拉（Philip Kotler）指出通過市場定位，企業為自己設計產品和形象，從而在目標客戶心目中確立與眾不同的價值地位。根據這個定義，品牌定位主要包括兩個元素：目標客戶及獨特的品牌價值。以高價汽車市場為例，奔馳（Benz）、寶馬（BMW）、富豪（Volvo）三個品牌的目標客戶都是有能力付高價的汽車購買者，但為了與競爭對手區別，並創造獨特的品牌價值，三個汽車品牌分別釐定了清晰、獨特及具競爭力的品牌定位。奔馳強調「地位及舒適度」，而富豪則以「安全」為核心定位，另一方面，寶馬則以「駕駛樂趣」分別於寶馬及奔馳的定位。 品牌定位是品牌管理最重要的決策，它包括三個重要的步驟： 步驟一：品牌價值的選擇和釐定 品牌定位以目標客戶價值為中心，品牌價值有三個層面： （1）功能價值：例如勁量（Energizer）電池的「更長壽及耐用」的價值定位，而M&M朱古力則強調「只溶在口，不溶在手」的功能價值。 （2）情感價值：例如Debeers的廣告口號：「鑽石恒久遠，一顆永留傳」，成功地將鑽石等同天長地久的愛情感受。 （3）個性價值：例如Zara、Swatch強調時尚、潮流；刀嘜花生油以關懷、愛護為品牌定位。 在選擇品牌定位價值時，企業應遵守以下幾個重要原則：（1） 品牌價值與目標客戶群的價值需求配合；（2） 品牌價值與企業現有的資源與核心能力配合；（3） 品牌價值具有高度的差異性和鮮明個性；（4） 品牌價值富感染力，能激發主要利益相關者的共鳴；（5） 品牌價值有關注競爭對手的情況；（6） 品牌價值有利企業核心競爭力的建設及持續發展。 步驟二：品牌價值的創造和傳遞 品牌定位對消費者而言，是一個價值提供的承諾和完成，以寶馬為例，它的品牌定位是「駕駛樂趣」，在這一個品牌定位的策略下，它不但可以吸引目標客戶，也同時指導寶馬的營運方向，為了完成這個價值的創造，寶馬的整個研發與技術創新，都清晰指向如何提升其產品的駕駛樂趣。此外，寶馬的廣告口號為「駕駛寶馬，其樂無窮」，成功並清晰地傳遞這個定位訊息給目標客戶。 步驟三：品牌定位的持續發展與評估 一個品牌的定位並不是一成不變的，為了品牌的持續發展，品牌在以下情況時需要重新評估和改變：（1） 現有品牌定位模糊；（2） 現有品牌形象老化及不佳；（3） 面對轉變的新競爭環境；（4）企業轉向新的消費客戶群。 以國內的「紅罐王老吉」為例，在2002年以前，這個品牌的定位為具醫療功效的傳統南方涼茶，但這個定位局限了它的客戶為廣東、浙江的消費者，為了開拓全國市場，在2003年開始，王老吉將它的品牌重新定位為「預防上火的飲料」，讓消費者能無憂地盡情享受生活：吃煎炸、香辣美食、吃燒烤、通宵看足球。王老吉有力的品牌定位為企業帶來了巨大效益。 冼日明　中文大學市場學系教授及市場學碩士課程主任 郭慧儀　中文大學工商管理學院助理院長 [全文完]

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2011 曹仁超

量度楼价是否合理最有效的工具是房价与租金比率，例如市值200万元的物业，每年收租16万元，比率是12.5。当楼价升至500万元、年收租25万元，比率是20倍。1990年前香港楼价与租金比率徘徊在10-20倍之间，1990年后香港进入负利率时代，比率维持在20-35倍；1997年见35倍后，楼价便回落；最近，该比率再次接近34倍。

香港楼价：60年升100倍

推动楼价上升的两股力量，一为租金，二为利率。上世纪50年代香港住宅租金十分昂贵，500平方英尺单位月租要200港元，相当于每英尺月租0.4港元；1981年500平方英尺住宅单位月租1万港元，相当于每英尺月租20港元。在这段日子租金上升40倍、楼价则升30倍，主要原因是租金上升推高楼价上升，随后利率狂升，引发1981-1982年楼价急泻40%，结束了这段由租金推动楼价上升的日子。

1984年起香港进入由利率回落推高楼价时代。美国10年期债券息率由1981年的15.5厘，降至2008年的2.4厘，香港供楼利率则由1981年的24厘，降至目前不足2.4厘，利率跌了90%，把香港楼价推高至目前约9000港元一平方英尺，较1981年高峰期上升8倍。

两大因素加起来，令香港楼价在过去60年上升了超过100倍！

最近一次香港所面对的通胀，与1970-1997年那次不同，那次是工资升、租金升、原材料价上升所推动。

1997年后，香港工资停滞不前，租金出现V形走势（即先跌后升）；2001年起，美国的宽松货币政策令原材料涨价只推动新兴国家CPI上升，理由是生产工序早已从OECD转移到新兴市场，令OECD地区工资无法再升，只有那些无法转移的行业（例如金融业）的薪金在过去十多年仍能保持上升。展望未来，香港金融业亦开始受内地压力；这次香港所面对的通胀是输入式通胀，跟1970年那次大大不同。

不过，世上没有一项东西是只涨不跌的，香港楼价上升期由第二次世界大战结束大量难民来港开始，引发1950年代至1960年代初期楼价上升；另一潮由1969年开始到1997年结束，主要受战后婴儿潮推动。战后出生的一代不但人口数目大增，而且教育水平普遍提高，收入上升，爆发买楼潮。香港楼价自1997年下半年进入回落期，情况如1990年后的日本及2006年后的美国。

然而，香港另有“新一代”接力，便是1980年后来自内地移民的子女日渐长大，并进入适合结婚年龄，引发2003年起香港楼价另一上升潮。

2011年仍可看好的行业：1.出售奢侈品而非出售大众消费品的行业，因为新兴工业国的中产阶层正在迅速扩张，他们需要奢侈品去突出自己；2.健康产品及医疗产品，因“十二五”规划支持上述行业发展，而且战后出生婴儿自2011年起踏入65岁的退休年龄；3.买入收租股，因租金仍看升；4.买入那些能节省劳工成本的股份，因内地工资进入大幅上升期；5.煤炭股，因油价已升穿100美元。

2011年看淡的行业╱资产：1.建材股，相信内地楼价今年内见顶；2.除自住物业外，不再投资第二间物业；3.出售大众消费产品股；4.出售中小型银行股，投资欧美大型银行股；5.出售垃圾债券、美国州政府或市政府债券，集中投资国库券；6.选择性出售原材料股（例如那些硬原材料股，只投资农产品股）；7.出售普通科技股。

新五年規劃需要什麼創新？

新五年規劃需要什麼創新？ 大講堂 王于漸 中國新的五年規劃希望藉着創新，將經濟發展的動力由出口導向內需。伴隨着GDP在2000-2009年間驚人的增幅，研究和開發（簡稱「研發」或R&D）開支佔GDP的比重同期內也由0.9%增至1.7%。【表1】 創新可分三個層次 眼看中國和印度科技實力日增，再加上龐大的勞動力，發達國家有人憂心忡忡，要求加強保護主義、增加R&D開支。但純就創意而言，國際上真正的競爭不在於誰來發明，而在於誰將發明化作商品。繁榮通常帶動科技，科技卻不一定帶來繁榮；以為先要領先科技才可領先經濟，是嚴重的誤解。 創新涉及新產品或新工序的開發，以及由此而來的技能（know-how）。Amar Bhidé教授將創新分為高、中、車間╱作坊三個層次，彼此相輔相成，缺一不可。以產品來說，各自相當於部件或原材料、中途產品和終端產品。創新的過程是大量人的心血結晶，需要不同層次長時間的投入。【表2】 高層次的創新若不能在低層次上獲得應用，難言經濟價值；基本原理層次上的突破要有中層工藝配合，才有工業價值可言；但中層工藝缺少作坊層次的應用，例如操作的經驗法則，通常也無用武之地。 比方說，汽車內燃機的科技已存在了一個多世紀，美國福特車廠自1903年起就開始生產汽車。以任何標準看，內燃機都是成熟的工藝，但車間層次的創新至今不缺，而技術專利則由製造商和轄下生產團隊擁有，在公營企業實屬罕見。 我們往往把創新看得太簡單，以為凡公諸學報的科學發現和研究機構獲頒的技術專利均屬創新，忽略上述不同層次和類別的技能，更罔顧那些不見於論文、也未申請專利的創意。 以為發展科技才能繁榮經濟，純為假設只有終端產品會跨境為我所用，但高層次的想法和技能絕少越境而來。事實剛好相反，科學發現在學術著作裏唾手可得，不受地域限制，使用他國的專利一般也毋須支付較高的費用；反而很多終端產品的流通受阻，服務業尤然。 在網絡時代，科技知識轉眼間就傳遍世界，又何須理會最初是哪一國的發明？Google的搜索引擎是否發明於美國加利福尼亞州有何關係？再說，一個英國人在瑞士實驗室發明萬維網（WWW）的通訊協定；一個瑞典人和一個丹麥人在愛沙尼亞開創視像通話軟件Skype。很多重大發現都有跨國的影子，中層的工藝基本上是公開的。美國藥廠Eli Lilly早在十多年前開始透過互聯網外判R&D課題，由俄羅斯、東歐到印度的科研人員都踴躍提供服務。 全球化大大促進了終端產品的貿易，透過全球供應鏈進行的中途產品採購、資產投資的流動，以及外來勞工的業務，但服務業仍然難以跨境貿易，能外判給遠處的創意工作不多。為了享有最大的效益，中層的創新，特別是服務業，一般要在客戶所在地進行。 科研過度有礙經濟 政府是否願意在低層次的創新上下苦工，對經濟的重要性不亞於謀求高層次的科技突破，缺少切實可行的低層次創新，經濟難以繁榮。經濟學者早就認識到，科研過度反有礙經濟成長，因為太多人才埋頭添加知識，卻很少用已有的知識來開發應用。中國要避免落入這個怪圈。 說白了，只有大科學家和實驗室並不足夠；還要有各式各樣的創新者，善用全世界的高層次發現。中國是否有這種人才？ 中國的GDP佔全球8%，但R&D開支佔全球12%；GDP比重或不及南韓、日本和美國，但韓、日、美處於較高的經濟發展階段，可投放於R&D的資源也較大。R&D開支非得這樣高，才能趕超先進？人均收入趕上富國與R&D開支趕上富國，兩者或有關聯，但畢竟有別，過分投放資源於R&D反而可能造成浪費，而且對於長遠經濟發展會帶來負面影響。【表3】 後進國應多借助先進國的科技。爭取在高科技領域取得突破無疑可提升國譽，但在現實中可能只是為外人作嫁衣裳；一些外國企業較原創國更有能力利用這些發現來牟利。 蘋果電腦的iPod、iPhone和iPad風靡全球，但有關的高中層次技能早就為人熟知，很多企業都推出過類似的產品；蘋果創辦人Steve Jobs只在設計、包裝、用途（如iTunes軟件）、銷售等作坊層次上有所突破。 製造業的R&D主要開拓工藝，但服務業的R&D主要是綜合各種新方法，讓工藝起到更大的作用。過程中所需的資源較少，也不需科技專才，但員工要有熱誠，願意在工作場合發揮創意。這類創意的得益主要歸於員工和消費者，因為地方經濟所創造的服務業主要供本地消費。 研究發現，市場自由度較高地區的企業通常較容易採納新工藝。減少庫存的軟件面世後，美國零售業比德國的更願意採用，後者為了保護小店舖，不鼓勵企業採用新事物。1990年代中期至今，美國的生產力和收入比歐洲和日本增長得快，即與服務業的自由度有關。 中國急須開放服務業來帶動內需。但正如上文所說，服務業的創新主要是利用技術來滿足消費者，行業要有靈活性才行。至於高科技，舉國上下普遍繁榮後，自然會在高層次上對人類作出更大的貢獻，太早栽進去並非上策。 早在1980年代，美國不少人認為，經濟不振是因為律師和經理太多、科技人員太少，從而推崇在這方面相對較為均衡的德國和日本。不料到了1990年代，德日經濟放緩，美國則由於服務業較為靈活和較富創意，而且善用已有的科技而興盛。同期內，美國高中生的數學和科學水準進展不大，法律學院依然吃香，經理人數與工人的對比繼續攀升；美國科學論文、科技博士和專利數目所佔的比重繼續下跌，製造業就業停滯，只有服務業繼續擴張。這並非說不應重視科技的教育和研發，而是說應均衡發展高、中、作坊所有三個層次的創意。 美國的醫療部門充分說明政策偏向高科技之弊。美國醫療R&D的投資佔GDP的比重較其他OECD國家高好幾倍，但局限於醫療科技；相對地，美國的嬰兒死亡率則較高而存活比率則較低。幾乎所有專家都認為，關鍵不在於加強R&D，而在於改善醫院的管理、善用IT、理順醫療保險。可是，縱有企業家願意提供較廉宜的醫療，但由於現有的服務提供者有議員和保險公司撐腰，阻力很大，幾乎不可能成事。 中國今後五年將會大幅增加R&D開支，生物和醫療更高踞各項技術之首。純就生物科學今後十年可能的發展看，這項政策很有遠見，但以目前的醫療制度，看不出單靠科研如何能造福國民；最後或會送到海外申請專利，讓外人牟利。體制改革不但更迫切、收效大，國民也得以共用。 及早為服務業鬆綁 中國應該加強R&D，但搞好R&D不等於萬事大吉。當初以為創新可由上而下，執意為手機開發全球獨有的通訊制式TD-SCDMA，但原來國際上早已有了通用的標準。 拜市場自由度之賜，中國在創意上已初見成效，電訊、藥物等行業就頗具創意，內地企業和大學發現了許多化合物；「華為技術」和「中興通訊」（ZTE）在全球市場的佔有率上升，部分就來自創意。 中國正在發掘新的契機，為市場人士營造創新的誘因，在投資發展電動車的同時，作出公家車隊採用的承諾，又為私人買家提供優惠，以確保有足夠需求。但實際的創新留待民營部門進行。 可喜的是，當局將R&D開支由政府控制的研究機構轉移到佔R&D開支65%的大中企業。而且，外資企業雖然不滿當局保護知識產權不力，R&D開支仍然佔中國的17%，可見市場正在發揮作用。【表4】 中國在先進手機網絡、高速鐵路等一些方面突飛猛進。但選定開發哪些領域時，當局會不會走了眼？只研發電動車而「放棄」傳統的內燃機車是否明智？計劃經濟早已證明行不通，為創新定規劃是否更不可能？何況，所謂規劃只是各方議價的結果，並非按經濟規律辦事。 看銀行業即可知，中國的服務業以國企為主，創新必定極其有限。目前最迫切的是開放服務業，營造環境，讓企業得以開發新的商業模式，同時提供創新的誘因，鼓勵其利用境內境外一切可用的工藝以刺激內需。中國很需要對消費口味進行細緻的調查，並據此創新。 中國至今最佳的創新在於商業模式。「阿里巴巴」透過網上平台，將小生產者與境外買家串連起來；「遠大空調」則找到方法，將大型建築物的燃氣空調系統商業化。 創新想在各方面都出人頭地，團隊不但要傑出，更要多元化，但百年樹人，談何容易。日本在1860年代末開始現代化，一百五十年後的今天，開發和應用創新的能力仍然不如美國；南韓和台灣在1970年代就創造了經濟奇迹，但論創新則仍遜一籌，主要因為服務業監管過度，多個歐洲經濟體系亦有同一命運。 服務業不及時鬆綁，在R&D上過度投資，效果可能適得其反。現在的中國企業靠一些勉強過關的產品來擴大國際市場，躋身全球百大名牌榜的志氣無可厚非，但能否帶動內需？ 創新可促進繁榮，但創新要能持續，政策上須避免厚此薄彼，間接打擊其他領域的創意。以中國目前的發展階段，創新高科技的重要性不會高於在本土中低層次上應用高科技。新的五年規劃宜對所有層次的創新一視同仁。 參考文獻： Amar Bhidé, The Venturesome Economy: How Innovation Sustains Prosperity in a More Connected World, Princeton University Press, 2008 Gordon Orr, Unleashing the Chinese Inventor, The Wall Street Journal-Asia, December 28, 2010 香港大學經濟學講座教授 要重溫王于漸教授文章中英文版，可登入信報網站：www.hkej.com或以下網址：http://www.wangyujian.com/ [全文完]

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國家和珠三角新發展對香港的啓示

國家和珠三角新發展對香港的啓示 珠三角都會區發展論叢 方舟 在過去的十年裏，中國經濟高速發展。無論是珠三角地區在中國經濟地理格局中的影響力，還是香港在珠三角城市群中的地位，都發生了很大變化。今年是國家「十二五」規劃的開局之年，在此時刻，有必要對國家區域經濟發展的新趨勢和珠三角內部的新發展變化做一個檢視，以謀香港的發展方向。 首先，中國經濟發展的整體格局發生了變化。以往我們提到中國的經濟增長極只有珠三角、長三角，最多只會將經濟發展稍遜的環渤海都算進來。三個區域由南至北分布在中國的海岸線，但是在過去的兩三年內，國家密集頒布了十多個區域發展規劃，不止有沿海地區，還有內陸省份，而這些區域發展規劃的特點是以經濟發展基礎較好、而又比較相近的城市為核心，以高速城際鐵路、高速公路為紐帶，將方圓約一兩百公里內的大中城市連繫起來，形成一小時生活圈，以這些大中城市為基礎，形成新的經濟增長極。這些區域，有的直接以城市群命名，有的稱為經濟區。 多個新經濟增長區正冒起 國家賦予這些區域不同的功能，比如海峽西岸經濟區主要是以福建省為核心，面向台灣為試點的區域。而北部灣經濟區則以廣西省為中心，面向東盟的經濟區。 除了沿海省份之外，國家在內陸地區也規劃了多個新的經濟增長極。其中比較具有代表性的是湖北武漢省市群、湖南省長株潭城市群和成渝經濟區。 在行政區域不改變的情况下，這些城市率先在多方面進行同城化的嘗試。首先是交通同城化，即公共交通一體化，以高密度、多班次的高速鐵路、城際鐵路，以及高速公路把方圓一兩百公里的城市連繫起來，甚至各城市內部的巴士等公共交通系統亦實現跨區域服務，讓整個公交系統為城市群服務，便利人員往來。 金融同城化上，降低銀行之間的資金支付轉賬的成本，免除以往跨城市轉賬所需要收取的費用。通訊同城化方面，以往城市之間的跨區通電話是需要收取長途電話漫遊費用，通訊同城化就是要取消這些費用，實現收費的統一。規劃同城化上，在基礎設施、城市布局、環境保護等方面作出規劃連接。 成渝經濟區則是中國西部最重要的經濟區。西部地區的特點是大城市被大農村包圍，農民很多，特別是重慶。雖然重慶是直轄市，但它跟其他三個直轄市不同，周邊有很大的農村，農業人口很多。成渝經濟區的試點作用在於城鄉協調發展，就是逐步讓農民通過進城就業、學習等渠道得到城市戶口，轉為城市居民，實現城鄉協調發展，這對國家將來的城市化是非常有意義的探索，若然成功可以推廣至全國。 未來這十幾個經濟增長的核心區域，每個區域將形成有幾千萬人口的城市群或城市帶。預計在十至十五年之後，他們每個區域的經濟規模將相當於一個南韓或台灣。這意味着珠三角地區在未來國家的經濟版圖上不可能再一枝獨秀，珠三角和長三角也不再是中國這架巨型飛機上僅有的兩個「引擎」。這一點，不但廣東省認識到，而且作為長三角「龍頭」的上海也感到競爭的壓力。在過去幾年間，上海經濟規模在全國省份中的排位呈下降趨勢，先後被遼寧和四川超過。作為珠三角一部分的香港，應該對國家經濟格局變化的這個大趨勢，有更清醒的認識。 而珠三角內部的格局，也正在發生深刻的變化。隨着廣東省各城市的快速發展，它們的經濟規模漸漸追上香港，對香港的資金、技術和市場網絡的依賴度都在逐漸減少。香港現在反過來需要依靠他們的經濟活力和市場需求，來為香港各行業的發展提供新的動力。 粵港經濟關係的變遷有三個重要的轉折點。第一個在2003年，那一年香港在政治、經濟甚至公眾健康方面都飽受困擾，也就是在這一年，廣東的經濟規模（GDP）在不知不覺中超過了香港。僅僅過了六年，也就是2009年，香港的GDP已經只有廣東省的38%（當然，這裏面有人民幣升值的因素影響）。考慮到廣東省內的珠三角各城市未來的增長速度將仍明顯高於香港，香港經濟在大珠三角中的份額將會進一步下降。 第二個轉折點將發生在2015年前後，珠三角內的兩個重要城市廣州和深圳的GDP也將達到或超過香港的經濟總量。 第三個轉折點可能發生在2020年前後，屆時以常住人口計算的廣州和深圳的人均GDP將與香港看齊。而且到時人民幣可能已經在很大程度上實現自由兌換，香港在金融方面的優勢不會再像過往那麼明顯。 宜把握粵產業轉型機遇 這些數字比較的後面，反映的是更為深刻的珠三角產業結構的變化。香港廠商在珠三角建立的「前店後廠」的出口加工型模式正日漸萎縮，廣東在過去十年間經濟推動臨海型重工業的發展，利用與大型中央國企、大型跨國公司的合作機會，在沿海布置大型以重工業、化工業為導向的工業項目，並已經取得相當成果，形成了汽車、石化、造船等大規模的產業集群。 廣東現在又利用國家產業轉型的機會，選出了電子訊息、半導體照明、電子汽車、太陽能光伏、核電裝備、風電、生物製藥等十一個產業作為重點發展的策略性新興產業，並以新型電子訊息、半導體照明、電動汽車三個新興產業作為率先突破點，力爭到2012年在這三個行業分別形成萬億元營業額的產業規模。 香港過去在廣東的產業轉型中參與的不多，今後需要認真研究廣東的產業轉型能給香港帶來什麼機會，香港能夠如何參與其中。否則，香港在珠三角中面臨着被進一步邊緣化的危險。 一國兩制研究中心研究員 [全文完]

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加息環境對保險股仍是利多於弊

兔年剛至，內地息口亦表演了一次「兔仔跳」。利率上揚能夠帶動保險公司的債券收益率上升，可是同時亦會為保單成本增添上調壓力。不過，整體來說，加息環境對保險股仍是利多於弊。下文將詳述有關原因，並為大家介紹最能受惠於加息的內險股。

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內地最快次季再加息
新年伊始，人行以加息作為對投資者的賀禮。滙豐經濟研究亞太區聯席主管屈宏斌在加息當日發表報告指出，在預期未來數月內地CPI升幅會反彈至5%至6%水平的情況下，加息對控制通脹預期與收窄負利率起了關鍵作用，他預期6月底前會再加息25點子。
料續上調存款準備金
不過，除了控制通脹預期外，管理熱錢流入亦是中央一大任務，因此為免息口上升成為熱錢湧入的誘因，他預期人行加息的取態未必會太進取。
除了加息外，人行亦會繼續上調存款準備金率，屈氏估計，6月底前調升幅度至少達150點子。
然而，內地息口未見頂，始終是不爭的事實，而投資界普遍認同於加息周期內，保險股能受惠於投資收益率上升，值得投資者留意。
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債券收益率上升
保險公司一般持有大量的債券投資，但加息所導致的債券價格下跌，不一定會令保險公司出現虧損。因為在保險公司所持有的債券中，只有被視為「交易證券」（Trading Securities）的債券，才會在損益表上反映債券價格變化所引致的盈虧。
債價下降影響微
招商證券指出，在大部分的內險股中，被劃作「交易證券」的債券比例不足6%，加息所造成的債券價格下跌對內險股的影響甚微。
短債收益率升幅較大
債券投資作為內險股一種主要收益來源，債券收益率的變化將左右內險股的盈利。
高盛高華指出，內地去年10月首次加息後至今，長期債券收益率的升幅，小於短期和中期債券收益率的升幅（見圖1）。與去年10月相比，10年期國債收益率比3年期國債收益率的溢價減少42個點子至66點子。
由於保險公司在債券到期後，需要再投資相對應年期的債券，因此，在短期債券收益率升幅較大的情況下，保險公司進行短債再投資時，便更能受惠於收益率的上升。
高盛高華分析，平保（02318）少於1年期的債券佔總債券比例為6.5%，是內地壽險股中佔比最高的一個，其對債券投資收益率上升的盈利敏感度亦最高，即最能受惠於債券收益率提升。而存款亦是保險公司主要固定收益投資，中國太平（00966）少於1年期存款佔定期存款的比例為同業最高，達68.3%，加息對存款投資收益的受惠程度亦為五保之冠。
平保太平最受惠
總括而言，太平和平保在加息中獲益最大，因為兩者短期債券或短期存款的佔比較高，而盈利對債券收益率上升亦較敏感。
加息對太平和平保今年預期稅前利潤的影響，分別為1.31%和0.92%，優於同業。
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保單成本增加
正所謂「針無兩頭利」，加息固然可提升保險股的投資收益率，但同時亦會增加保單成本。
成本與利率走勢關係密切
中金指出，現時內地壽險業界中，分紅險和萬能險的保單佔整體保費規模達70%至80%。而從圖2可見，這兩個險種的保單成本起跌與內地3年期及5年期定期存款利率走勢有很密切的關係。
以萬能險為例，招商證券指，投保人一般要在第3至第5年間才能在沒有索賠的情況下收回本金，因此萬能險的結算利率很大程度上參照3年期與5年期的定存息率。
分紅險則沒有最低投資回報保證，但在加息環境下，為了提高保單的吸引力與競爭力，分紅險收益率同樣面臨上調壓力。（萬能險及分紅險介紹詳見「小知識」）
招商證券認為，存款利率可看成是保單的機會成本，而貸款利率則是投資的可替代收益，因此，在人行這次調升長期存款息率幅度，大於長期貸款息率幅度的情況下，該行認為這次加息對壽險公司的成本壓力會較大。
長遠影響有限
不過，雖然加息短期會令保單成本上升，但國信證券預期，萬能險結算利率與分紅險收益率將有計劃地逐步上調，長綫而言並不會妨礙保險公司的淨息差擴大，故加息周期仍對保險股有利。
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政策規管礙保費增長
去年11月中，在「中國壽險發展與監管高層研討會」上，中央表明今年的工作重點︰整頓保險行業的市場秩序，規範其經營。
在另一個會議上，保監會主席亦提及中央將着重解決「五假」問題︰虛假承保、虛假批單退費、虛假賠案、虛假費用及虛假中介業務（目前已開展的措施及其影響見表1）。
招商證券指出，去年年底規管措施陸續出台，而平保、太保及國壽去年年底的保費增長均下降，反映規管影響保費收入，預料今年保費增速亦會有所影響。
限制銀保不利銷售
由於保險業的銷售渠道可分為代理隊伍及銀行代理保險（簡稱銀保），去年其中一項措施便是限制銀保銷售，野村指出，增加代理隊伍雖可刺激保費增長（見圖3），但代理隊伍帶來的保費收入佔整體保費收入愈高，保費增長反而愈慢，意味着銀保是保費增長的強大動力來源，而限制銀保銷售對保費收入將造成不利影響。
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總結︰內險板塊首選壽險股
總括來說，券商普遍認為是次加息對保險業有利。
中金指出，由於在加息周期前期，保險股的投資收益上升速度將高於保單的資金成本上升速度，因此加息可令息差進一步擴大；而即使保費增長可能放緩，在一定程度上限制了內險股股價上升幅度，但中國壽險行業處於高速發展期，前景較好，因此，宜選擇保費增長較快，對銀保佔比較低的壽險股。
高盛高華更指出，因為市場預期保監會可能在春節過後，推出更多與銀保有關的限制措施，加上新業務價值（NBV）增長預期會放緩，令內險股股價受壓，故上半年是買入內險股的好時機。
平保最獲看好
高盛高華推薦太平及平保，這是由於兩者的短期債券佔比較高，在是次加息中，得益最大。中金則指，平保的銀保佔比較低，壽險規模保費收入適中，加上其保單質量較好，令新業務價值利潤率較高。蘇皇亦指，自去年11月開始，平保的股價跌幅近19%，是眾多內險股中，估值最便宜。
國壽太保防守性強
此外，蘇皇認為，國壽及太保的防守性高，招商指出，加息對兩集團的投資收益上升，其每股精算價值將分別提高3.9%及2.7%。
財險不宜買入
然而，中金指2011年購車優惠到期，加上北京限制購車，會對車險銷售造成壓力，而蘇皇認為中國財險的經營環境愈來愈差，對集團持負面評級。
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【小知識】兩大壽險︰分紅險、萬能險
分紅險：這類保單的持有人可以保單分紅的方式，分享保險公司分紅保險產品中的部分可分配收益，情況與派息相似。分紅險的實質收益，視乎保險公司能賺取多少收益而定，分紅收益率並沒有公開數據，保險公司一般在投保一年後才公布分紅收益。
萬能險：為每份保單設立帳戶的壽險產品，保險公司會定期在該帳戶中扣除壽險費用，亦會把投保人應享有的利息與投資收益記入該帳戶內。萬能險靈活性高，投保人可改變支付保費的金額與時間，亦可改變保額。每個帳戶都提供最低投資回報保證，稱為「結算利率」，壽險公司通常每個月都會公布最新的萬能險結算利率。
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話你知︰加息對債價有何影響？
債券的理論價格，是把到期日前的可得票息和在到期日可得的票面值，以現時的市場利率折現後相加。例如，一份3年期的債券，票面值1,000元，票面息率10厘（即每次派息100元），而目前的市場利率為8厘。即其價格應為：
100÷（1＋0.08）＋100 ÷（1＋0.08）^2+100÷（1＋0.08）^3＋1,000÷（1+0.08）^3＝1,052
因此，在加息（市場利率上升）時，作為分母的折現率（0.08）就愈大，債券價格理論上會隨之而下跌。

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中央全力催谷 軟件業高增長

欄名:熱錢淘金術

兔年伊始，國務院最新出爐文件落實鼓勵軟件產業的措施，料未來在中央大力扶持和中國經濟發展下，軟件業再啟「黃金十年」。金蝶國際（00268）為內地軟件龍頭企業，乘勢而上，積極打造世界級軟件服務品牌，可看高一綫。

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中國軟件產業總產值從2000年的不到600億元，增長到2010年的1.3萬億元，翻了逾20倍，快步踏入「萬億家族」，成就矚目。工信部預計未來五年為信息化投資高峰期，中央亦明確「十二五」期間軟件服務業收入保持20%以上的年均增長率。
具備三大優勢
軟件產業屬低能耗、高效率，既可推傳統產業升級，又在公共服務信息化方面扮演重要角色，食正「低碳經濟、促發展、保民生」三大時代關鍵，具絕對的發展優勢。中央自2000年起，便以一系列稅收減免等優惠措施，更將其劃入七大戰略性新興產業，目標2020年發展為國民經濟支柱產業。
昨日國務院出台鼓勵軟件產業發展的具體措施，核心內容是延續之前對重點軟件企業的稅收優惠，將17%的增值稅降為3%，並加大政府財政投資，積極為軟件企業拓寬投融資渠道，鼓勵出口等。
中國軟件企業多為下游的服務提供商，軟件服務已成為行業增長力量。中央意圖扶持龍頭企業，整體增長的同時要求進一步調整優化產業結構，計劃於「十二五」期間培養逾10間年收入超過100億元人民幣的軟件企業，料行業內龍頭或擁高新技術產權的企業勢必受惠。
金蝶為內地軟件龍頭企業，經營策略靈活進取，已連續6年穩居中國中小企業ERP市場市佔率第一名，料在國策扶持和中國經濟發展下，未來的增長會加快。

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香港作為國際金融中心的前景

去年匯賢智庫委託多倫多大學國際研究中心主任Prof. Louis Pauly進行題為「香港國際金融中心：回顧與前瞻」的研究，探討香港作為國際金融中心的前景。這位獲頒「加拿大研究講座教授」（Canada Research Chair）的學者，兩次赴港廣泛調研，訪問了多位政府及金管局高官、財經業界人士和學者。

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上月Prof. Pauly完成研究，出席分別由匯賢智庫學苑和香港總商會舉辦的兩場研討會，講解研究成果。報告摘要已刊於匯賢智庫網頁（www.savantas.org），報告全文亦快將上載，所以我不在此詳述內容，只想談談幾個要點。
推動實體經濟 不能單靠金融
雖然是次Prof. Pauly主要探究香港的金融業前景，但也從整體經濟及社會發展需要出發，指出香港不能單靠四大支柱服務業，而需要更多元化的產業。
目前金融業的產值佔香港GDP的16%，但從事金融業者只佔勞動人口的6%。Prof. Pauly指出金融業的人均產值雖不斷上升，可是聘請人數很可能不升反降，原因有二：其一是業務流程自動化，所需人手將愈來愈少；其二是不少銀行把低端後勤服務移到工資成本較低的地方。特首曾說金融業可以養活香港700萬人，觀乎數據趨勢，並不可能。若要創造更多職位，就有必要發展其他行業。
Prof. Pauly就金融業的發展提出策略性方向。他指出，政府銳意促進金融業之時，必須想清楚是為誰而做、令誰受益？金融業的發展能否為本地各行各業提供足夠的融資渠道，從而帶動實體經濟？還是僅僅令香港成為對冲基金、國際投行的樂園，甚至損害本地經濟？發展金融業本身不應該是終極目標，而是推動實體經濟、改善就業環境的途徑。因此，一個負責任的政府理應認清推動金融業的目標，以本地社會的福祉為依歸。
未全面開放 滬深短期難威脅
很多人關注香港的國際金融中心地位，會否遭內地城市挑戰，其中深圳和上海都被視為香港的主要競爭對手。Prof. Pauly指出，根據英國的「全球金融中心指數」（Global Financial Centres Index），香港多年和紐約、倫敦並列頭三位，其他城市暫時落後一段距離。
目前內地城市受制於多個因素，包括人民幣不能自由兌換、資本市場未完全開放、財務透明度尚待提高等，而相信這些因素在短期內不會有重大改變。國際金融危機每次性質不同，難以預測，唯一可肯定的是會愈來愈頻密，內地一旦全面開放金融市場，就要承受國際金融危機所帶來的風險。
Prof. Pauly認為中國對此仍相當謹慎，不會急於開放，故深圳和上海等城市十年內仍難威脅香港的國際金融中心地位。不過，新加坡政府銳意發展金融，開拓新業務，是香港在亞洲的最大勁敵！
兩條腿走路 平衡融合與自主
談到前海，Prof. Pauly建議香港採用「兩條腿走路」的策略，一方面，內地產業升級轉型，發展高增值現代服務業，乃大勢所趨，香港理應參與其中，協助提升珠三角的競爭力；另一方面，香港也要自強不息，致力使本地的產業更上一層樓。他一再提到，雖然中港融合的必要性毋庸置疑，但是特區政府必須確保境內經濟維持一定程度的自主性，照顧市民在本地就業的意願和需求。
總括而言，政府發展金融業，應具前瞻性的策略，從本地、地區、全國、亞洲以及全球五個層面考慮。

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機會隱藏在困難之中

機會隱藏在困難之中 生命通識 李焯芬 有家著名的營銷公司以高薪招聘業務主管，慕名而來應聘的人不少。 負責招聘工作的人事部經理於是想出了一道頗為刁難的試題：如何設法把木梳賣給出家的法師？ 絕大多數的應聘者均對此感到大惑不解：出家人要木梳何用？於是有不少人知難而退，最後只剩下甲、乙和丙三位應聘者。主考者要求這三位應聘者在十日後彙報木梳銷售的成績。 十天後，主考者問甲：「你賣出了多少把梳？」 甲於是滙報了他如何歷盡艱辛，游說法師們買梳子，但沒有效果。好在下山途中碰到了一位小沙彌一邊在曬太陽，一邊在使勁地抓頭皮。甲靈機一動，遞上木梳。小沙彌用過以後滿心歡喜，於是買了一把木梳來抓頭皮。 主考者轉而問乙：「你賣出了幾把？」乙答道：「十把。」「怎樣賣出的？」 乙說他去了一座名山古剎，由於山高風大，進香者的頭髮都被吹亂了。他找到寺院的住持說：「頭髮散亂是對佛不敬，應在每座寺廟的香案前放把木梳，供信眾們梳理頭髮之用。」住持採納了乙的建議。大山裏共有十座寺廟，於是乙賣出了十把木梳。 主考者於是又問丙：「你賣出了多少把梳？」丙答道：「一千把。」主考者驚問：「你怎樣賣的？」 丙說他到了一座香火極盛的寺院，看到朝山禮佛者絡繹不絕。丙於是對住持說：「凡是前來朝山禮佛者，多有一顆虔誠向佛之心，寶剎亦應回贈結緣品，廣結善緣。朝山的信眾亦可以拿結緣品回家作為紀念，以保佑闔府平安吉祥，同時鼓勵他們日後多作善行。我這裏剛好有一批木梳，大師你書法了得，可寫上『積善梳』三個字，送予信眾作結緣品，必定皆大歡喜。」住持覺得有理，於是買下了一千把木梳。得到「積善梳」的信眾們也滿心歡喜。 這樣一來，一傳十、十傳百，前來朝山禮佛的人就更多了，寺院香火也變得更為旺盛了。 什麼叫做機會？機會就是一般人所無法看到的東西。 機會在哪裏？機會就在一般人認為不可能的事物當中。 愛因斯坦有句名言：「機會隱藏在困難當中。」（In the middle of difficulty lies opportunity.） 善於找尋機會的人，也必善於扭轉情勢。機會一直在我們的身邊，縱使遍地垃圾，也能長出一片青翠的樹林來。 [全文完]

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思考方法

通識思考第一課- 曾仲榮

learn....??

Arthur C Clarke, "when learners have interest, learning happens"


"I cannot teach anybody anything; I can only make them think" – Socrates

"I never teach my pupils; I only attempt to provide the conditions in which they can learn" – A. Einstein