寫Apps創業真的可行嗎？

寫Apps創業真的可行嗎？ 經管錦言 容志偉 iPhone及iPad風靡全球，也造就了開發為智能手機及平板電腦專用的Apps市場。傳媒也不時報道外國Apps開發工程師因開發Apps而得到可觀的回報，有些更可以因此而變成一盤生意。這使到很多年青人欲嘗試開發Apps及創業，但在蘋果Apps Store可供下載Apps的數量已由2008年5月的一個激增至現時的二十六萬個。 即使現在可以透過iAd在Apps中賣廣告增加收入，其實又有幾多人可以在這個市場中突圍而出從而賺取可觀收入呢？開發Apps是否一個創業的機遇呢？ 開發Apps的方向大約分為兩方面：替客戶開發或開發自家品牌的Apps。 替客戶開發無疑可以提供一個不錯的報酬，而現在的市場需求也不少。但開發Apps的門檻其實不高。一個剛剛畢業的大學生，甚至一個剛完成專業教育學院的Apps短期課程的學生，也有能力完成項目。因此，開發Apps項目的市場價格會有比較快的下降。情況就如十年前科網熱潮開始的時侯，只要你有一些基本的寫Web的能力，便可以高價接一些開發Web的項目，但開發Web項目的市場價格也因突然有大量開發工程師／公司供應而迅速下降。 競爭激烈如何突圍而出 如果創業者希望開發自家品牌的Apps，是否便可以突圍而出呢？很多創業者及工程師認為，蘋果Apps Store的出現大大解決了銷售的問題，當然創意是不可少。但是否只要完成一個有創意的項目，上載到蘋果Apps Store，再配合低價策略以及口耳相傳的推廣方法，便可賺取可觀收入呢？ 首先，從附表的資料中可以看到，超過75%的Apps售價都是1.99美元以下，如果低價是Apps的銷售策略及唯一的賣點，那麼這個Apps差不多肯定會失敗，因為競爭太大。很多於早期完成的Apps可以成功是因為當時在Apps Store沒有太多Apps。當有很多的選擇，而又沒有突出的功能的時候，要用家付款似乎有點不切實際。 即使Apps有一些比較好的功能，又是否可以成功呢？答案是未必。問題是用家可以怎樣在二十六萬個Apps中找到那個Apps呢？即使能善用關鍵字，再加一個美觀的Apps圖案，用家也會找很多類似的Apps。因此有比較好的功能Apps也其實不可以賺取可觀的收入。 在用家眼中，0.99美元跟1.99美元其實沒有太大分別，都是要付款。但很多用家便認為0.99美元跟免費有很大分別了。即使沒有突出的功能，也會偶然下載來看看。從附表的資料中可以看到，有30%的Apps是免費的。創業者認為可以透過Apps中的廣告來賺取收入。但是，還記起十年前科網熱潮時，很多人也提出同一構思：只要有個網站，放些網上廣告，便可以有源源不絕的收入而將公司上市。創業者似乎忙記了上一次的教訓。 當所有人都關心Apps數量上升的速度時，其實有另一個數字是被忽略了：已停止及不能被下載Apps的數量。這個數量已經超過五萬個，這更未包括那些仍可下載但已無人下載的Apps。筆者相信大部分這些不能被下載Apps都是因為上述原因，導致不能產生收入而被停止了。 但創業者不需要灰心，筆者認為寫Apps創業仍有可為，但需要用另外一些方法去做。 改攻高價Apps闖出路 首先，應只集中做一些比較高檔／高售價的Apps，不要和附中由免費到9.99美元售價的Apps（估App總數量的96%）作正面競爭。當然，高檔／高售價的Apps必須要有相當好或高創意的功能，最好是一些有專利保護的邏輯或應用。再者，一個定價為49.99美元的Apps，只要被下載一千次，便已有40萬港元的收入（以未計算分賬給蘋果前計算）。一個定價為0.99美元的Apps，要被下載五萬次才能產生同樣的收入。 另外，除了善用關鍵字和設計一個美觀的Apps圖案外，更要大力加強市場推廣。App store只是一個超級市場，Apps是一件貨物，創業者可以將貨物（Apps）放上架（App Store），但超級市場是不會代創業者宣傳的。讀者試想想：在超級市場購物時，讀者會選擇一個你曾經看過貨物供應商宣傳片或有品牌的貨物，還是名不經傳的貨品呢？市場推廣可以透過很多不同的途徑，如社交網站、Apps的評論網站等，都是一些成本比較低的市場推廣方法。另外，也可以為Apps建立品牌及網站作宣傳。 雖然我們己慢慢由互聯網科技時代進入移動科技時代，但人類的消費習慣也沒有太大的改變：最好是免費或是有品牌的。科技還是要合適的產品策略和市場推廣配合，才可以變成一盤成功的生意。 香港科技大學工商管理碩士校友會會員 [全文完]

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港股ETF 快登陸深交所

港股ETF 快登陸深交所？

在深圳交易所現正就包括港股交易所買賣基金（ETF）的跨市場ETF進行測試之際，廣東省省長黃華華昨重申，希望港股ETF在深交所上市，加上有消息指中國證券登記結算（簡稱中登）在港交所（00388）旗下的中央結算登記開戶，再度引來市場憧憬港股ETF可望短期登陸A股市場。

黃華華開腔 惹市場憧憬

但有參與港股ETF進軍內地的市場人士分析指，中登在港中央結算開戶是落實港股ETF的必須步驟，或反映港股ETF的準備工作取得進展，但這並非解決拖延港股ETF上市所涉技術問題的關鍵。

據了解，中登、港股ETF與內地監管機構，仍就中、港市場不同交收制度帶來的額外風險，討論由誰承擔的安排。如同樣涉及跨滬、深市場的滬深300指數ETF成功推出，便可視為港股ETF有望短期出台的指標。

風險承擔責任 有待商討

一名熟悉內地市場運作的市場人士解釋指，內地上市ETF不設市場莊家提供流通量，但認可一批券商可向發行商認購股票ETF，並在市場即時沽出，以套戥與股票成分股差價。由於內地A股為T+1交收，ETF發行商在未收到組合股票前即時交付基金單位的風險，現由結算公司中登擔保。

中登下設上海及深圳兩分公司，合資股東分別為滬、深交易所。據知中登一直不願為跨滬、深市場的滬深300 ETF提供交收風險擔保，是嘉實基金籌備已久的滬深300 ETF，遲遲未出台的主要障礙。

近日市場傳出經多番討論後，滬深300 ETF傾向由套戥券商提供部分額外保證金，如最終落實，或成為港股ETF的操作藍本。

有關方案的缺點是令券商的套戥成本大增，或影響券商參與套戥的意慾，或令港股ETF與�指成分股的差價難以收窄。

據了解，華夏基金擬推出�指ETF在深交所上市，另一基金公司則擬在滬交所推出國指ETF，而中銀保誠則籌推一隻中證香港100 ETF在滬上市。

撰文: 劉德斌

 

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[全文] 方向轉一轉 打開新局面 有「橋」未為輸 江燕來 方向扭一扭，可能帶來全新局面。 方向轉一轉，可能更加配合時宜。 方向行錯了，當然導致形勢不妙。 調較、調節、大調、微調，甚至大改，每每是度橋諗計、調較和制訂戰略方向的一大重要環節﹗ 飛利浦近年的方向，已稍有變動，推出了不少為其他牌子而設的電玩配件、配套，尤其是iPad、iPhone、以及iPod等配件、配套，不再只局限於推出自己品牌屬下的電器、電玩，以致電玩配件、配套，一於大玩借勢、攝位，借助別人的電玩品牌號招力，去賺其「外快」。 大快活近年的方向，也變動了不少，除了替Logo、品牌體驗等改look、改feel之外，食品和服務也進步了不少，跳出了早年的較愛模仿大家樂的行銷悶局，形勢由「守」轉「攻」、由「跟」轉為「自製分別」，是一個本地品牌變革的有趣案例。 微軟近年的方向，卻有點兒搖擺不定、主意多多，有點兒被競爭對手們牽着鼻子走，甚至有時出現品牌主打路線含糊不清，一時大力催谷Windows PC版的平板電腦 （但PC版Tablet最後不成功，反而被Apple的iPad後來居上、遲來先上岸﹗），一時狂谷XBox電腦遊戲、一時推出Zune還擊iPod、一時推出Bing搜尋引擎，回敬Google、Yahoo、一時又推出Windows Phone 7還擊iPhone 4。 總之，除了微軟近年的Windows 7電腦作業系統較早前旗下的Windows Vista電腦作業系統優勝和暢銷、有品牌代表「勝」之外，其品牌風頭和見報率，確實被Google、Apple、Facebook、YouTube以及Amazon等搶去了不少。在網絡和電玩的新世界內，微軟確實正處於較被動和跟風的狀態，因此必須有「橋」未為輸，不斷地重新摸索方向，出新橋和絕橋，方可扭轉當前形勢。 諾基亞重整品牌策略 諾基亞近年的方向，則較傾向「吃老本」，在產品戰略上，走「超市式」的多機多款、貴「多」不貴「精」的產品路線，相對地太側重於平價及中價手機市場，反而忽略了較高端的智能手機市場，因此，在過去的兩三年間，也未真正見到稱得上極震撼的Nokia高端智能手機登場，其形勢大大輸給「一機獨大」、「以一敵眾」的iPhone，以致行Android作業系統的HTC和Samsung等智能手機。 以往，Nokia一直也標榜「Connecting People」的品牌理念，但今時今日，在這Web 3.0、社交媒體勁當道的年代裏，較前衛手機用戶所需要的，不僅是「聯繫別人」這麼簡單基本的訴求，取而代之，他們希望可以更上「多」層樓，遠遠的超越「Connecting People」這基本層次，例如日後，可以享用到比Facebook、Twitter 以及iPhone FaceTime等更前衛、更卓越的手機通訊和娛樂新摸式。 難怪過去三年，Nokia的股價跌了七成，其總公司高層近期亦出現重大人事變動，可見Nokia現正面對智能手機市場「大洗牌」， 情況不妙，需要重新摸索品牌新方向。 有方向、無方向。 對方向、錯方向。 新方向、舊方向。 見方向、不見方向。 人愈大，愈發覺，人生及商業上的其中一大重要環節，就是「方向管理」。 每日齋勤力、齋得個忙字，當然並非一定有意思、有意義。 最重要的，是要知道自己現正處於什麼位置、行緊什麼方向，而所行的方向，又是否依然正確、配合時宜，是否值得繼續忙下去、勤力下去，是否真的仍然有意思、有策略意義。 事關地球、時勢、商情、人和事，時時刻刻也在改變。 有「橋」未為輸的企業，正如有智慧的人一樣，不論怎樣標榜「實幹」、重「執行」也好，始終也不會忽略有效的「方向管理」，因此，久不久亦會在企業內，帶動公司要員進行「靈修」，經常檢討方向，舉行有助引爆新橋、新觀念的檢討大會，例如： ──「方向」營； ──「退修」營； ──「反思」營； ──「動腦」營； ──「破舊」營等等。 目的就是要慎防只管一味做，做到迷頭迷腦、視野迷糊，但卻忘記了抽空探頭出來，留意全球經濟和政治局勢、科技變化、市場轉型、以致客人移情別戀等市場現實因素，從中尋找和看清眼前方向，平衡「策略」和「執行」兩者之間的協調性和重要性。 在日常的策略領導和管理工作上，當然總離不開，不斷尋找新方向，尤其是有時希望可以透過轉一轉方向，從中打開新局面。 不論是替公司尋找新方向、替品牌尋找新路向、替產品或服務尋找新出路、替推廣宣傳尋找新導向、替銷售或服務等尋找新取向、以致替企業員工重新制訂培訓等方向。 尤其是對於位高權重的管理層要員而言，若果找錯或帶錯方向的話，責任當然非同小可。 早排，八達通「出賣客戶個人資料」的公關危機，令該品牌的商譽和口碑重創，便是箇中例子。 「方向管理」在商業和人生上，同樣起到重大正負影響。 究竟人生的方向感，是與生俱來的、抑或是後天培養的？ 答案當然是後天培養的成分居多，尤其是談到一邊生活、一邊工作，一邊Trial and Error，一邊從學習、交學費之中，重新摸索新路向﹗ 不斷尋找人生新方向 談到人生和商業上的「方向管理」，許多時也會新和舊的意像比喻多多，其中包括： ── 指南針 ── 地圖 ── 導航系統 ── 全球定位系統（簡稱GPS） ──谷歌地圖（Google Map）……等。 沒有方向，人許多時，便會很迷茫，不知所措、不知去向，增加了「慌」向。 難怪指南針、地圖、導航系統，這麼重要。 有了方向，尤其是找對了方向之後，人便覺得更有焦點重心，活起來，做事起來，也會份外有意思、有衝勁和動力﹗ 難怪GPS、 谷歌地圖，這麼普及流行。 在這極度崇尚「執行」、「以快打慢」、「行動致上」、「做了先算」，有時甚至「錯了先算」的領導及管理年代，我們愈來愈容易一味只管快、失去了方向感，忘記了「方向管理」的重要性，令方向與策略執行之間，經常出現極大的鴻溝和偏差。 Best Buy打開零售新局面 近期，我比較欣賞的其中一個顯淺的「方向管理」事例，就是美國的Best Buy電子產品零售商，樂於「方向轉一轉，打開新局面」的一面。 Best Buy不但在美國設有多間分店，在墨西哥、加拿大、英國、土耳其，以至中國亦設有分店。 在往年的聖誕節之前，它們亦會替美國的Best Buy分店，狂入大大部的薄屏電視、雪櫃、家電、以及個人電腦等，兼且會把它們當作店舖的主打陳列，因為從過去的零售經驗和美國家庭的消費取向，可以推斷得到，這是聖誕節一貫應走的銷售策略方向。 今年iPad和Kindle電子閱讀器在美國（及全球）大賣，Best Buy早已從銷售數子察覺到消費模式不斷轉變的迹像，從中可以看得出較細部、經常可以帶出街的數碼電玩，將賣得比大大部的薄屏高清或3D大電視、雪櫃、家電，以及個人電腦等更多，成為聖誕勁有需求和銷路的產品或禮物，因此Best Buy把心一橫，提前在聖誕節還未到之前，盡早調整公司的定位及產品主打路線，一早擺好陣，向其他對競爭對手發炮。 「方向管理」的其中精髓，就是「識時務者為俊傑」。 相信從上述多個案例之中，定可看出箇中啟示……。 innobranding@mac.com [全文完]

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存託解決 內地買港股ETF指日可待

[全文] 存託解決 內地買港股ETF指日可待 要聞 內地投資者購買�生指數或國企指數的港股交易所買賣基金（ETF）商談多時，但一直未能成事。據悉，內地當局為了消除對於股票存託的憂慮，將通過由中國證券登記結算（下稱中登）在本港的中央結算系統（CCASS）開戶。換言之，有關港股將由港交所（388）負責存管。此安排掃除了開通港股ETF的一大障礙。 A股交易所買賣基金（ETF）去年年底正式在港推出，惟計劃在內地交易所掛牌的港股ETF醞釀多時，至今仍然只聞樓梯響。 由於內地投資者的股票直接存放在上海或深圳交易所，對他們而言，ETF籃子內的股票在境外掛牌，購買這種產品，猶如把股票存放在中介人（即ETF發行人）手上，涉及第三方風險，信心問題成為內地監管當局的一大疑慮。 中登開戶降憂慮 據了解，兩地已找到解決方法，由中登在本港的中央結算系統開戶，讓ETF發行人持有的相關港股，由港交所旗下的香港中央結算（HKSCC）存管，這樣做可望減低內地投資者的憂慮。 中國證監會國際合作部主任童道馳7月曾表示，港股ETF籌備工作已到最後階段；而上海證券交易所副總經理劉嘯東期望，包括港股在內的多種交易所買賣基金能夠於今年內出台。 深圳證券交易所早於今年1月已就跨市場ETF業務及合夥企業實時開戶進行測試。據內地傳媒報道，最近一次為期六天的測試現正進行。據了解，港股ETF的主要技術問題已經解決，倘若日後本港延長交易時段，令兩地有更多重疊交易時間，將進一步減低港股ETF的風險。 消息人士指出，首批港股ETF將是追蹤�指或國指的產品，目標是分別在上海和深圳證券交易所掛牌，並將由嘉實、華夏和易方達等內地規模較大的基金管理公司發行。 �指服務公司董事總經理關永盛表示，過去兩年該公司一直與兩家內地基金管理公司研究ETF的產品開發，進展良好。 自從內地居民直接參與香港資本市場的港股直通車計劃擱置後，市場一直期待通過ETF讓內地投資者間接購買港股，通過控制基金的規模，令內地投資者買港股的行為納入監管機構可控的範圍內。市場也期待港股ETF可望增加港股的成交量。 今年是中國證券登記結算成立十周年，其功能與香港中央結算相似。當年按照《證券法》關於證券登記結算集中統一運營的要求，中登承接了原來屬於上海和深圳證券交易所的全部登記結算業務。 中登隸屬中國證監會，總部設於北京，下設上海和深圳兩個分公司，其股東則是上海和深圳證券交易所，兩股東各持50%權益。 [全文完]

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[全文] 高頻交易與散戶邊緣化 是日必讀 信報研究部 美國道瓊斯工業平均指數今年5月6日下午突然急挫近1000點，然後在半小時之內又回升近600點，股市在沒有任何政治或經濟消息的影響而出現劇烈波動，美國證券交易委員會（SEC）迅即介入，市場人士最初還以為是交易員的肥手指（fat finger）闖的禍，其後發現原來是高頻交易興風作浪。事件並驚動國會議員Ted Kaufman公開批評高頻交易行為，而SEC已承諾在9月底之前發表調查報告。 美股投資者今年5月6日經歷了一個驚心動魄的下午，紐約時間下午2時30分左右，巨額沽盤突然湧現，所有沽售目標股份買盤即時按價以至跳價被hit成交，拋售潮並迅速擴散至整個大市，觸發大量電腦程式交易，多隻股份淪為「仙」股（顧問公司Accenture便由2時47分的37.8美元崩瀉至2時49分的1美仙），更難以置信的是有少數股份竟然免費（報價零美元）求售；道瓊斯工業平均指數一度跌去999點【圖1】，創日中最多下跌點數紀錄；2時45分之後，道指在短短15分鐘急升600點，最後下跌348點收市。美股市值在「閃電暴跌」（flash crash）期間的20分鐘之內蒸發了8620億美元。 股市在沒有任何政治或經濟突發消息而出現不尋常大幅波動，市場人士初時猜測是個別交易員的肥手指（fat finger）按錯鍵盤誤發交易指令有以致之，但行內人士很快便否定了相關說法，因為區區一根肥手指不可能造成如此規模和速度的動盪，稍作推敲即肯定是高頻交易（high frequency trading，HFT）的「傑作」無疑。證券及交易委員會（SEC）當日已介入調查閃電暴跌事件，主席Mary Schapiro與各主要交易所進行緊急電話會議後決定，閃電暴跌期間股價升跌幅超過60%的不正常成交以及佔成交額70%的交易所基金（ETFs）交易一概取消。 電子科技改變股市生態 HFT何以彈指間能令全球最大市值的股海也為之波翻浪湧，曾任美國前總統甘迺迪顧問的Malmgren集團總裁Harald Malmgren和顧問公司Bluemont Capital投資主管Mark Stys近期的「散戶邊緣化」（The Marginalizing of the Individual Investor，M&S報告）作出詳細分析。早期的美國股市並不「大眾化」，最好的買賣價由集團捷足先登，佣金昂貴（每股買入或賣出都要付經紀佣金12.5美仙），股份價位上落（tick）及買賣差價大，交易手續繁複而緩慢。國會和SEC由1975年開始為提高股市的效能和公平性進行多次改革，隨着電子科技進步，電腦系統（computer algorithms）逐漸取代人手處理股票買賣，10年前通過電腦進行的股票買賣已佔全國交易平台總成交額的50%，各大機構投資者更全面採用電腦化交易。電腦可以更大量和更快地處理愈來愈多的股票交易，最新科技只需毫秒（milliseconds，1/1000秒）甚至微秒（microseconds，1/1000000秒）已完成一宗股票交易，經紀佣金由於市場競爭加劇而大幅下降，股票每tick和買賣差價則愈來愈窄。 電子科技令美國股市生態出現革命性的改變，並同時衍生了利用電腦高速效能炒作的投機者，他們捕捉每分鐘以至每秒鐘的股價變動入市圖利，每tick雖然可能少至1美仙，但每日大手並頻密買賣積累的利潤也十分可觀（據稱每日的高頻交易以百萬宗計），而佣金便宜亦助長了這種炒作模式，HFT由此逐漸形成基金大戶之外的股市新力量。而HFT的極短時間平倉戰術（M&S引述一間HFT總裁不滿地說，公司持倉最長時間紀錄為11秒，這是不正常和不可接受的）令他們成為股票經紀行的貴客，樂於向HFT公司提供一切包括「黑池」等私底協議交易市場的內幕訊息。 高頻交易手法擾亂秩序 閃電暴跌事件造成的市場恐慌令HFT成為千夫所指的眾矢之的：投資公司Invesco促請當局監察股市結構漏洞絕不能半分鬆懈，HFT雖然有助推展市場的流動性及效能，但認為HFT的部分操作策略並不正當或涉嫌造市，Invesco要求當局提高HFT的透明度，例如公開HFT公司和高頻交易員的名單，原因是HFT每次落盤有90%會在瞬間取消，造成市場混亂。國際資產管理公司Global Asset Management總裁James P. McCaughan亦指責HFT在不同交易平台閃電落盤（flash orders）又閃電取消，目的是試探市場反應，然後利用搜索得來的市場資訊優勢得以快人一步敲價買賣，這其實屬於欺詐手段。McCaughan認同SEC就5月6日閃電暴跌採取包括在5分鐘內股價上落超過10%的股份須即時停牌（circuit breaker）的補救措施，可以有效防止恐慌性拋售的擴散，但他同時促請SEC關注市場資訊不公平現象。 M&S報告並揭露HFT進行市場套利（market arbitrage）：目前八個交易平台包括納斯特、BATS、Arca、Chicago Board Options Exchange、International Securities Exchange、Chicago Mercantile Exchange、Boston Stock Exchange以及Cincinnati Stock Exchange都會將在紐交所（New York Stock Exchange）掛牌的股票盤口輸送到紐交所讓投資者敲價買賣，但不同平台盤口傳到紐交所的時間有快有慢（SEC早在1975年裝設賴以監察各個交易平台報價的National Market System已跟不上時代），HFT便可以利用本身經紀寵兒及電子設備的優勢，在各個市場股價平均一致之前的剎那獵取全國最低的賣出價（National Best Ask）或最高的買入價（National Best Bid）。SEC亦明白資訊不對稱會導致不公平，並投資建造費起碼40億美元的Consolidated Audit Trial（CAT）系統，能夠即時偵察全國交易平台的HFT活動，但CAT需時3年才竣工，M&S擔心到時CAT又再追不上最新科技。 數十年來，投資專家鼓吹的「價值投資法」和買入後持有（buy and hold）等等的長線投資方法，HFT根本不屑一顧，也懶得去分析公司業績或公平值以至宏觀經濟前景，他們只憑大額買賣以期對個股或大市形成一陣短暫衝力（momentum）便得其所哉，換言之，HFT令股市成為電腦（algorithmic trading）和人腦（傳統投資）的對決，結果據統計HFT公司仗着高科技每年從一般投資者及交易員的口袋贏走80億美元。 誠然，HFT百喙莫辯的「罪狀」就是造成大市經常出現不尋常波動，M&S及不少專業人士都堅持必須杜絕或最低限度也要管制HFT合法而不合理的行為，CAT的遠水既然救不了近火，當務之急可以規定每次落盤不能轉眼取消（例如必須維持盤口的有效性20秒），另有提議對HFT收取懲罰性的費用或徵稅，以至完全禁止HFT等等，國會議員Ted Kaufman在8月5日便致函SEC主席Schapiro，希望她考慮擴闊股份的買賣差價，以減慢股市的流動。 Kaufman的提議無異「斬腳趾避沙蟲」，至於徵費還可以解釋為HFT享有不公平資訊優勢的代價（據說，約15萬美元便可以買到一套全新的HFT電腦系統；NASQAD OMX用戶也比其他投資者快4.6毫秒取得最新股票報價），但嚴禁HFT或規定落盤時限等措施都一定程度違反了自由市場原則。其實比較公平的是Invesco建議的公開HFT公司和交易員的身份，更理想是即時公布所有HFT的交易，讓其他投資者知道市場突然波動和大額成交的真正原因，安心堅守自己的投資決定等候HFT的震盪波平浪靜，反正根據M&S收集的資料，個別HFT持倉時間最長只不過11秒。 策劃　信報研究部 撰文　徐天任 [全文完]

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[全文] 港交所積極重組備戰 專題報道 資本市場發展已進入電腦和人腦競賽的時代，由先進科技主導的另類交易平台（Alternative Trading Platforms, ATPs）逐步蠶食傳統交易所的市場分額。因此，後者都各施各法備戰，港交所則以提升科技和改善市場結構雙劍合璧，旨在維持對投資者的吸引力。 「我們不是害怕另類交易平台，但不會輕舉妄動、簡單地跟從其他傳統交易所的做法，更重要是，我們並非要爭做速度上的第一。」港交所（388）市場發展科主管羅力（Romnesh Lamba）說。 在處理交易指令的容量方面，港交港提升AMS/3.8交易系統後，速度將由每1秒3千個，增加至3萬個，惟新系統須待明年底才投入運作。 另一個重大的科技改革，是港交所斥資10億元，把目前分布在不同地區的6個數據中心合成為一，在將軍澳興建一座全新的數據中心，屆時將為交易所參與者提供託管（co-location）服務，令傳送滯遲大大減少。 港交所新的數據中心至2012年才完全投入服務，而紐約-泛歐證券交易所在新澤西的數據中心剛剛完成、澳洲證券交易所亦計劃明年8月提供託管服務。 不過，港交所今年已進行內部架構重組，把資訊科技部門分拆出來成為五大業務支柱之一，更從紐約-泛歐證券交易所、科技顧問公司埃森哲（Accenture）等招聘科技人才，可見其對科技的重視。 [全文完]

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[全文] 另類交易平台亞洲戰幔揭起 國際投行招兵買馬趕「插旗」 專題報道 「黑池」（dark pools）等另類交易平台、高頻交易及電子直達市場安排（Direct Market Access, DMA）逐漸普遍，已令市場生態出現變化。亞洲至今仍然比較風平浪靜，但隨着不少投資銀行加快發展區內相關業務，意味這些交易佔市場總額將快速增長。面對異軍突起的港交所，則寄望提升科技及改善市場結構以維持競爭力。 「另類交易平台無疑改變金融市場生態，從市場參與者的角度，例如投資者講求交易的速度，服務提供者因應需求而改變，正如東京證券交易所已提升交易所的容量，令交易可以更快進行。」花旗集團亞太區電子交易產品主管Ian Smith接受本報專訪時說。 現僅佔亞洲成交量1.5% 他指出，歐美交易所視交易速度為當務之急，但亞洲目前在這方面卻進展緩慢。香港市場仍然以散戶為主，講求一萬分之一秒完成交易的並不多，由此可見，每個市場的不同情況，決定另類交易平台如何影響市場生態。 「『黑池』於10年前已經出現，並一直以人手處理，我們現在見到這些『黑池』隨着科技演變，可以視為是電子交易冒起的直接回應。」花旗集團亞太區電子交易銷售主管Ben Valentine補充說。 至今，另類交易平台佔亞洲市場整體成交量只有約1.5%，但在歐美的市場份額卻相當明顯，分別約佔35%和25%。香港約有12個「黑池」，另類交易平台佔總成交量僅約1%，即比創業板還要少。 Valentine預期，未來12至24個月會快速增長。「在監管機構容許的情況下，我們會致力在不同亞洲市場發展另類交易平台。無可否認，亞洲的監管機構已開始對另類交易平台漸感興趣，這令人相當鼓舞。」他說。 花旗星洲日本設平台 花旗是其中一家在區內活躍的另類交易平台營運商，至今在澳洲、日本及香港都設立了名為CitiMatch的平台。Smith透露，視乎監管機構審批的情況，估計於今年第四季至明年第一季進軍新加坡。 該行的電子交易團隊過去12個月進行重組，以強化在亞洲的實力。除了從瑞信挖角Ian Smith，Ben Valentine去年10月從澳洲調往香港，並在美國聘請相關的人才，加入香港和新加坡的團隊。 Smith指出，在傳統交易所買賣，需要支付整個差價，若通過「黑池」，只需要付差價的一部分。換言之，可減低交易成本。 被問及本港的股票印花稅是否阻礙另類交易平台發展，他認為，要視乎整體交易成本，投資者有否進行交易也不能避免被徵稅，如果投資者通過另類交易平台可以節省部分執行費用，甚至可以鼓勵這些平台的發展；事實上，股票印花稅是影響高頻交易成本的主要因素。 其他投行例如野村國際和德意志銀行，都積極擴大亞洲的版圖，兩行在港的「黑池」已於今年投入運作。 然而，不少市場人士預期，監管機構將收緊對另類交易平台的監管，尤其是在今年5月6日紐約「肥手指」事件後。證監會發言人回應說，將繼續密切留意包括「黑池」等本港另類交易平台的發展。 [全文完]

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谢国忠：第三次IT浪潮将使白领收入成倍不均

【财新网】（专栏作家 谢国忠）IT革命已经进入到一个全新的阶段。云计算、光缆和移动设备正在形成一个比过去更加强大、更加触手可及的网络。零成本的信息通讯有望实现。一些分析家认为，继上世纪80年代出现IBM电脑主机，以及90年代出现个人电脑之后，第三次IT革命浪潮正在到来。这次革命将对经济活动的组织形态产生深远影响，特别是它将消除众多中介机构。白领中介服务是现代发达经济的核心，因此，如火如荼的IT革命将成摧枯拉朽之势，重塑经济结构。蛋糕可能最后会变得更大，但其过程将相当痛苦。

　　重塑全球经济

　　发展中经济体的经济主体是以蓝领工作为主的制造业。他们有机会依靠新技术发展他们的服务业。因此，他们将得益于生产率的提高，而不必经历打破现有结构的痛苦。生产率提高，产品价格下降，发展中经济体可以尽早从蓝领工作为主的制造型经济，转型为白领工作为主的服务型经济。IT革命创造了OEM（初始设备制造商，俗称代工）加工模式，推动发展中经济体贸易增长，并使他们获益良多。下一阶段，IT革命将降低发展中经济体发展内需的成本，给他们带来更大的益处。

　　全球化、IT和老龄化是塑造全球经济的三支重要力量。全球化和IT将蛋糕做大，根据种族、产业和国家，加以不同的分配。老龄化却将蛋糕做小。由于存在这些结构性因素，决策者应对经济疲软时，错误地实施刺激经济的政策，导致了泡沫接踵而至。精明的投资者由于了解结构性力量和政策失误之间的互动所产生的市场影响，往往从中受益。

　　在所有的技术中，IT始终是影响全球经济最强大的力量。绿色能源依靠政府补贴得以为继，无论怎样发展也只是一方小市场。生物技术由于需要长期孕育，才能孵化为成熟产品，因此发展受限。然而，IT革命却以光速发展。许多专家认为，云计算技术的崛起，标志着IT发展进入了新的革命性阶段。我同意这种观点，因为我看到云计算技术正在改变实体经济：消除某些角色、创造新的角色，在不同国别和拥有不同技能的人群间对收入实施再分配。其影响将严重限制和改变宏观刺激政策所产生的影响。而大多数经济学家都提倡实施宏观刺激政策，以此解决目前经济二次探底的问题。

　　通过促进生产全球化，IT已经重塑了全球经济。失去IT，很难想象跨国公司能够将零件加工外包至多国生产，再运到一个国家组装，进而在别国销售。这就是为什么贸易发展的速度是全球经济发展速度的两倍的原因。发展中国家从这种发展趋势中获得了巨大的受益，雇佣剩余劳动力从事出口生产。到目前为止，中国是最大的受益者。

　　制造业服务在一定程度上也出现全球化。例如，物流运输工作可在距离销售目的地很远的地方展开。

　　到目前为止，IT促进了外包业的发展，即工作流动性加大，而且可以在成本较低的国家完成。下一次IT革命浪潮可能会彻底消除许多工作岗位，改变现有工作的本质，并且创造全新的工作岗位。第三次IT革命的创造力和破坏力都将超过前两次革命。

　　现代化的发达经济体主要是以服务型经济活动为主。商店店员、餐厅服务员和公交车或出租车司机是服务型经济的主体。然而，他们并不产生附加值。行政管理人员、银行家、律师、会计，还有那些在高层写字楼里工作的职员才是提供高附加值服务的人群，他们的工资也很高。这些人的工作是处理信息——获得信息、加工信息、将转化为另一种格式的信息再传递给另一个人。信息从一个人传递到另一个人，直到有人可以根据信息展开活动。

　　金融等中介组织面临生死抉择

　　如果一家大型组织基本上由白领专业人士组成，这个组织的效率一定非常低。我们经常用“28定律”——就是20%的人做80%的工作——解释低效的原因。低效的产生是因为价格机制在处理信息的阶段失去作用，也就是没有终端产品需要定价。公司里总有一些员工比别的员工效率高。他们更可能获得升职，或者加薪。但情况并不总是如此。有时候，价格机制让位于公司政治。上级不总是喜欢工作效率最高的员工。因为这些员工可能会威胁到上级自己的饭碗。这些复杂的情况降低了让员工好好表现的激励。

　　那为什么大型服务型组织还能够存在呢？主要是因为服务产品的定价需要时间。服务型产品可能需要数年才能检验出其质量好坏。大型组织能够靠声誉效应让购买者放心。如果原来的顾客满意，可以激励该组织保护自己的声誉。因此，新客户应当也有信心购买该组织的产品。

　　IT的发展可以从两个方面消除白领低效的情况。首先，可以衡量产出。例如，医生看完病后，可以花很低的成本追踪病人的情况。病人和医院都能够了解关于每个医生的效率和诊治效果的数据。对于其他专业人士，例如，会计、律师、厨师和银行家，都可以通过同样的方法衡量其效率。

　　高效的产出衡量分析会导致：（1）白领专业人士薪酬的价格差异进一步扩大；（2）控制这些人员的管理者数量进一步降低。也许“28定律”现象仍会发生。但是，20％的生产效率较高的员工将获得80％的报酬总额。而他们的老板-管理者会少得多。这样一来，“28定律”现象就不会导致效率低下。

　　富有的发达经济体的核心是中产阶级，对收入分配的影响可能会危及发达经济体的模式。可能是由于效率低下，服务型经济的收入分配均匀，即每个人的薪酬都差不多。如果可以精确衡量产出，收入分配会成倍地不均。蛋糕可以变大，却会有许多人分到很小的一块。

　　其次，通信成本的下降可以剔除供应链中的多个层级。互联网应运而生之后，一些中介机构开始提供网上服务。新型的在线中介，尤其是效率更高的中介机构开始崭露头角。接下来，恐怕连网络中介都要消失。通信成本越来越低，小型服务供应商可以零成本为世界上每个人服务。而且，世界上每个人都可以零成本联系每个小型服务供应商。

　　金融服务供应商从定义上说就是中介。为什么储户将他们的钱交给这些人来管理呢？不是因为他们表现优异。90%以上的机构投资者的表现比市场指数差。比较合理的解释是，他们降低了获取、处理和传递信息的成本。这种解释现在看来更靠不住。任何人都能够像基金经济那样，几乎不费成本地获取各种信息。恐怕金融服务业可能会发生结构退化。

　　金融服务行业正在失去对用户及实体经济的附加值。它越来越依赖于系统博弈，并从客户的无知中谋利。这使得该行业和金融市场更加动荡，更容易诱发泡沫。

　　两极趋同

　　云计算、光纤和移动用户设备的出现，使得人与人之间的沟通成本接近于零。它破坏了中介赖以生存的基础——规模经济。我们正在目睹这一对定型的白领经济体产生冲击的前浪。这是熊彼特的创造性破坏论的极速版。

　　这支力量将延长就业危机。生产全球化是西方蓝领就业危机的最重要驱动力。泡沫经济通过派生泡沫工作岗位，掩盖西方蓝领就业危机所产生的就业影响。金融危机暴露了就业危机，而就业危机十年前就应该已经出现。正在进行的IT革命对白领劳动力产生了极强的破坏力，使得发达经济体很难在可预见的将来减少失业。IT革命破坏稳定的力量可能与上世纪矿物燃料革命类似。今后十年，西方可能会进入不稳定期。

　　发展中世界从个人电脑-互联网革命中获益良多。它在制造业建立了OEM加工模式，使贸易成为推动经济增长的引擎。IT革命的第三次浪潮将加速发展中世界驱动内需。通过减少中介成本，发展中世界将更快进入以国内服务需求为主导的发展期。因为发展中国家尚未建立中介服务产业，因此，他们能通过降低服务和货物在国内的价格，将新技术成果最大化，从而改善内需，使之成为增长引擎。西方就业危机阻碍了内需的增长，因此，发展中世界亟需发展他们的内需。第三次IT革命浪潮来得太是时候了。

　　全球经济现在一分为二，分为疲弱的发达世界和蒸蒸日上的发展中世界。二者由于流动性从前者转移到后者而出现明显差别。如果目前的流动性泡沫破灭，发展中世界的经济发展可能会放缓。然而，发展中世界的成本优势比发达世界强，因而将持续保持强劲增长。IT革命的第三次浪潮将放大它在经济发展中的优异表现。如果世界持续和平，两个世界必将在本世纪趋同。