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內地最快次季再加息
新年伊始，人行以加息作為對投資者的賀禮。滙豐經濟研究亞太區聯席主管屈宏斌在加息當日發表報告指出，在預期未來數月內地CPI升幅會反彈至5%至6%水平的情況下，加息對控制通脹預期與收窄負利率起了關鍵作用，他預期6月底前會再加息25點子。
料續上調存款準備金
不過，除了控制通脹預期外，管理熱錢流入亦是中央一大任務，因此為免息口上升成為熱錢湧入的誘因，他預期人行加息的取態未必會太進取。
除了加息外，人行亦會繼續上調存款準備金率，屈氏估計，6月底前調升幅度至少達150點子。
然而，內地息口未見頂，始終是不爭的事實，而投資界普遍認同於加息周期內，保險股能受惠於投資收益率上升，值得投資者留意。
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債券收益率上升
保險公司一般持有大量的債券投資，但加息所導致的債券價格下跌，不一定會令保險公司出現虧損。因為在保險公司所持有的債券中，只有被視為「交易證券」（Trading Securities）的債券，才會在損益表上反映債券價格變化所引致的盈虧。
債價下降影響微
招商證券指出，在大部分的內險股中，被劃作「交易證券」的債券比例不足6%，加息所造成的債券價格下跌對內險股的影響甚微。
短債收益率升幅較大
債券投資作為內險股一種主要收益來源，債券收益率的變化將左右內險股的盈利。
高盛高華指出，內地去年10月首次加息後至今，長期債券收益率的升幅，小於短期和中期債券收益率的升幅（見圖1）。與去年10月相比，10年期國債收益率比3年期國債收益率的溢價減少42個點子至66點子。
由於保險公司在債券到期後，需要再投資相對應年期的債券，因此，在短期債券收益率升幅較大的情況下，保險公司進行短債再投資時，便更能受惠於收益率的上升。
高盛高華分析，平保（02318）少於1年期的債券佔總債券比例為6.5%，是內地壽險股中佔比最高的一個，其對債券投資收益率上升的盈利敏感度亦最高，即最能受惠於債券收益率提升。而存款亦是保險公司主要固定收益投資，中國太平（00966）少於1年期存款佔定期存款的比例為同業最高，達68.3%，加息對存款投資收益的受惠程度亦為五保之冠。
平保太平最受惠
總括而言，太平和平保在加息中獲益最大，因為兩者短期債券或短期存款的佔比較高，而盈利對債券收益率上升亦較敏感。
加息對太平和平保今年預期稅前利潤的影響，分別為1.31%和0.92%，優於同業。
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保單成本增加
正所謂「針無兩頭利」，加息固然可提升保險股的投資收益率，但同時亦會增加保單成本。
成本與利率走勢關係密切
中金指出，現時內地壽險業界中，分紅險和萬能險的保單佔整體保費規模達70%至80%。而從圖2可見，這兩個險種的保單成本起跌與內地3年期及5年期定期存款利率走勢有很密切的關係。
以萬能險為例，招商證券指，投保人一般要在第3至第5年間才能在沒有索賠的情況下收回本金，因此萬能險的結算利率很大程度上參照3年期與5年期的定存息率。
分紅險則沒有最低投資回報保證，但在加息環境下，為了提高保單的吸引力與競爭力，分紅險收益率同樣面臨上調壓力。（萬能險及分紅險介紹詳見「小知識」）
招商證券認為，存款利率可看成是保單的機會成本，而貸款利率則是投資的可替代收益，因此，在人行這次調升長期存款息率幅度，大於長期貸款息率幅度的情況下，該行認為這次加息對壽險公司的成本壓力會較大。
長遠影響有限
不過，雖然加息短期會令保單成本上升，但國信證券預期，萬能險結算利率與分紅險收益率將有計劃地逐步上調，長綫而言並不會妨礙保險公司的淨息差擴大，故加息周期仍對保險股有利。
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政策規管礙保費增長
去年11月中，在「中國壽險發展與監管高層研討會」上，中央表明今年的工作重點︰整頓保險行業的市場秩序，規範其經營。
在另一個會議上，保監會主席亦提及中央將着重解決「五假」問題︰虛假承保、虛假批單退費、虛假賠案、虛假費用及虛假中介業務（目前已開展的措施及其影響見表1）。
招商證券指出，去年年底規管措施陸續出台，而平保、太保及國壽去年年底的保費增長均下降，反映規管影響保費收入，預料今年保費增速亦會有所影響。
限制銀保不利銷售
由於保險業的銷售渠道可分為代理隊伍及銀行代理保險（簡稱銀保），去年其中一項措施便是限制銀保銷售，野村指出，增加代理隊伍雖可刺激保費增長（見圖3），但代理隊伍帶來的保費收入佔整體保費收入愈高，保費增長反而愈慢，意味着銀保是保費增長的強大動力來源，而限制銀保銷售對保費收入將造成不利影響。
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總結︰內險板塊首選壽險股
總括來說，券商普遍認為是次加息對保險業有利。
中金指出，由於在加息周期前期，保險股的投資收益上升速度將高於保單的資金成本上升速度，因此加息可令息差進一步擴大；而即使保費增長可能放緩，在一定程度上限制了內險股股價上升幅度，但中國壽險行業處於高速發展期，前景較好，因此，宜選擇保費增長較快，對銀保佔比較低的壽險股。
高盛高華更指出，因為市場預期保監會可能在春節過後，推出更多與銀保有關的限制措施，加上新業務價值（NBV）增長預期會放緩，令內險股股價受壓，故上半年是買入內險股的好時機。
平保最獲看好
高盛高華推薦太平及平保，這是由於兩者的短期債券佔比較高，在是次加息中，得益最大。中金則指，平保的銀保佔比較低，壽險規模保費收入適中，加上其保單質量較好，令新業務價值利潤率較高。蘇皇亦指，自去年11月開始，平保的股價跌幅近19%，是眾多內險股中，估值最便宜。
國壽太保防守性強
此外，蘇皇認為，國壽及太保的防守性高，招商指出，加息對兩集團的投資收益上升，其每股精算價值將分別提高3.9%及2.7%。
財險不宜買入
然而，中金指2011年購車優惠到期，加上北京限制購車，會對車險銷售造成壓力，而蘇皇認為中國財險的經營環境愈來愈差，對集團持負面評級。
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【小知識】兩大壽險︰分紅險、萬能險
分紅險：這類保單的持有人可以保單分紅的方式，分享保險公司分紅保險產品中的部分可分配收益，情況與派息相似。分紅險的實質收益，視乎保險公司能賺取多少收益而定，分紅收益率並沒有公開數據，保險公司一般在投保一年後才公布分紅收益。
萬能險：為每份保單設立帳戶的壽險產品，保險公司會定期在該帳戶中扣除壽險費用，亦會把投保人應享有的利息與投資收益記入該帳戶內。萬能險靈活性高，投保人可改變支付保費的金額與時間，亦可改變保額。每個帳戶都提供最低投資回報保證，稱為「結算利率」，壽險公司通常每個月都會公布最新的萬能險結算利率。
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話你知︰加息對債價有何影響？
債券的理論價格，是把到期日前的可得票息和在到期日可得的票面值，以現時的市場利率折現後相加。例如，一份3年期的債券，票面值1,000元，票面息率10厘（即每次派息100元），而目前的市場利率為8厘。即其價格應為：
100÷（1＋0.08）＋100 ÷（1＋0.08）^2+100÷（1＋0.08）^3＋1,000÷（1+0.08）^3＝1,052
因此，在加息（市場利率上升）時，作為分母的折現率（0.08）就愈大，債券價格理論上會隨之而下跌。
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