經營務虛 套資務實 企業杏林 2011年情人節，筆者居然去上課，並且是連續上幾天。筆者教書無什啥奇，是次不是教，而是學，更加是自掏腰包。 自離開校院後，只曾於2002年到中文大學的行政人員短期課程「玩」了幾天， 一來是趁高興，與友儕玩上學；二來是與闊別多年的恩師陳志輝教授在課堂一敍，已經有八年沒有踏足課室。 由Hong Kong Venture Capital & Private Equity Association舉辦的Private Equity Fundamental Course私募基金基礎課程，筆者暢遊第一天後，有如下感覺：當日課程非常精密，由二時半至五時半， 共有六位講師講課：（一）簡介及初創期投資概況；（二）創業家成功因素；（三）投資者如何篩選；（四）盡職審查及估值；（五）談判及條款文件；（六）後期投資及撤出。 每位高手只可以講25分鐘及5分鐘接受提問，在教學來說，是一場 Mission Impossible不可能的任務。筆者自幼是管理學癡。但世界踏入90年代，開始急劇轉變，在這次進修之中，筆者清楚看到，改變世界、改變中國、改變知識。其實這班是新世界資本傳教士，再不玩那些痛苦累積財富，或上幾代創業家那些什麼慳儉、累積，反而走智慧博彩，用或然率，結果就算是九死一生，仍有勝算，始為風（險）投（資）。 一業務 兩商品 Venture此界別在中文上第一個錯誤是什麼？就是將venture capital譯作創業投資，創業投資總令中國人聯想起種子及天使投資，令外界憧憬有「天使」會給一筆錢創業者從零開始，國內人在此認知上並無犯錯；而另一個香港大錯是將governance 譯作「管治」而不是「治理」，與「management」管理有所混淆。 但以上兩宗都是小事。20年前，替市場學會請《經濟日報》的麥華章演講，市場講4Ps，筆者要求他講8Ps，因為報紙是兩個連體商品，A商品是B2C的報紙，現賣6元，是第一組4Ps；B商品是B2B，是報紙廣告位，是第二組4Ps。 但現在免費報甚至iphone報，B2C那組4Ps自動消失。但這兩種商品的二元性並未消失，反之是所有企業的朝聖不歸路：舊中國的企業，股東收息，員工收薪金，或加上花紅，是個一元性企業。 過去30年，香港第一代西式企業出台，幾乎全犯了東家出櫃 （大股東當掌櫃／CEO）之禁，比晚清的水平還要低，山西銀號東家早已不當掌櫃／CEO。 私募進軍香港於1990至2000年，不甚了了，但隨着2000年後，基金投資者死於科網者不少，但另一堆企業家依賴中國市場的可壯大性 （scalability），將企業壯大及令投資者大賺，中國經濟因而起飛。筆者亦由1995年已開教國內企業成立自身的直接投資基金 （包含風投私募），形成新一代的二元性企業，既賣產品，又賣公司股份。 直投學 待進化 在學術上來說，直接投資者，無論是在前期風投，後期私募，徹底革命了商學，商學本來是一種「上而下學」，管理人怎樣向下管束不同階層之員工，到公司治理學出現是「下而上學」，成立董事局，設立非執董、獨董，滿足機構投資者，以安其心。 但內外分裂，則始於直接投資出現，從此企業本身演化成商品，有賣股份者，有買股份者，所謂投資盡職審查、「刁」流量等等，其實是股份購買名詞學。 由於購企代表，大部分是財務會計出身，用的詞彙尚在財務會計侏羅紀、恐龍痕迹明顯，例如Discounted Cash Flow折讓現金流的估值法，仍非常會計化，直投經理口中雖然說投資成功是靠：（一）管理層；（二）管理層；（三）管理層，是成功最關鍵，但觀人相人的科學，未有明顯開發。 至於股份銷售學方面，只是集中在少數高層，很多舊式創業者在此問題上有很大精神分裂，因為愿鄉，缺乏安全感，並未進步至猶太人那種創業因為要出售的情操，一旦失去擁有權就不安兼無生趣。當要上市，賣25%股份之際，心理上是不情願，欲拒還迎地「內而外」，上了市後又走回頭路「外而內」，阻礙資本發展。 若何鴻燊有眼光，早日將澳門整個餅擴大，自己製造內部競爭及分裂，以不同家族成員，或聯手其他富豪多開賭場，增加花樣，不致到要開放賭權，才出現金沙（1928）、永利（1128），自己才趕緊衍生了個新葡京及新濠（200）。 專業創業者，在21世紀來說，應該自行創業後再幫其他人創業，而不是用自己過癮或留給他人破敗，純自己過癮者只配稱業餘創業者。 雖然科技不斷進步，但距離股份是用來賣的概念仍落後。商界要能正視這個Commercial Science 2.0，買方──直投者應從會計學進化至真人本學，將購買為成功元素，與人性本質連結。賣方──創業者能以賣為本， 令其作品 （一）透明；（二）知識化；（三）可以傳承壯大，將售股份藝術市場學化，繼續在中國這個「經營為務虛，套資為務實」的大商海，繼續游戈。 作者為MASTERMIND傳承壯大輔導CEO [全文完] |
從我的 iPhone 傳送
沒有留言:
張貼留言