2011年，中國人壽（2628）受到證券投資減值大幅增加影響，導致全年純利大幅下跌45.5%。踏入2012年第一季，A股市場已略見回升，惟國壽仍錄得大幅減值損失，加上保費收入增長疲弱及退保增加，純利按年下跌近三成，似乎反映集團「老問題」尚未解決。

國壽公布，截至今年3月底止，第一季純利為56.25億元（人民幣．下同），按年下跌29.4%，按季大幅上升2.49倍，每股基本盈利0.2元。期內，營業收入報1319.25億元，按年下降5.8%；當中已賺保費1127.37億元，按年下降7.6%。

集團解釋，雖然第一季內地股票市場有所回升，惟仍然持續低位運行，使其資產減值損失按年大幅增加3.91倍，至76.86億元，導致季度所得盈利同比下降29.4%。

對於國壽再度錄得巨大的資產減值損失，巴克萊資本明言感到相當意外，因為集團去年度已減錄得約129億元的減值損失，惟今年第一季A股市場已經上升3%，集團仍然繼續錄得約77億元的減值損失，表現較預期為差。

Ａ股不穩 減值損失續擴大

雖然A股市場年初至今上升9%，對國壽屬於正面訊息，或可緩和進一步減損；但若今年股市仍然沒有顯著起色，估計集團有可能需要再作一次減值虧損。該行維持國壽「減持」評級，目標價24港元。

摩根大通則點出國壽的「老問題」，例如保費收入增長疲弱、減值損失，以及退保增加等，繼續困擾其業績。國壽第一季純利按年下跌29%，按季大幅急升2.5倍，雖然季度增長非常驚人，但主要是其去年第四季盈利表現太差所致。

該行又指出，集團季度資產減值損失繼續擴大至77億元，加上退保金額按年及按季分別上升21%及12%，至99億元，所以現時看好其盈利增長尚是言之過早。摩通下調國壽2012至2013年盈利預測各4%及1%，維持其「中性」評級，目標價為20港元。

摩根士丹利亦認同，國壽投資減值準備虧損導致盈利疲弱，保費收入增長仍然受壓，退保增加反映宏觀經濟的壓力。不過，A股回升，國壽發行次級債有助減輕資金壓力，故此維持其「大市同步」評級。

瑞信集團則指出，國壽第一季業績出現倒退，主要受到減值虧損大增及保費下跌8%所拖累，惟業績亦有正面因素，包括賬面價值上升及償付比率回升。該行將集團今年盈測調低10%，維持「中性」評級，目標價24.75港元。

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