一、模��合Update：

我着重�力品牌的投��在回�。在2006年年中��的模��合一中，有11�是派息股或派股息的ETF。模��合二也於2011年7月��，同��重收息股。

先��合的建���思�。用��的角度�看，��便是要Sell the World，全世界也可以做到生意，分析�Gene Munster的「地�」是中型投行Piper Jaffray。�他�到2014年�，�果����有1��美元市值�，真的要�乎�果是否不�改善盈利，收入不�增加。�是那句：Long term growth in stock price is driven by growth in earnings, which is driven by growth in revenue。�期股票�幅，必�不�改善盈利，收入不�增加。

�果由4月10日�史性「�到」高位644美元，只�整了10%，我深信第二及三季是周期循�淡季，以目前�果的市值，跌完�可再跌。你可能�我，�果�年�是否��到1��美元市值，1000美元股�？答案是景�循�造就�以想像的高市值！

�果�要不�更新，每位fans近乎每年���、�iPad？也要近乎全面「打�」商����手，如Research In Motion（RIM，即黑莓生�商），以及其他Android作�系�品牌生�商，又要「市�力量」全投放在�果公司，令它一支�大？�果的市值，�接也直接提升了��普�500指�的Market Cap Risk，由近期高位�整20%至25%，我��也未�不可能。

在模��合�，所有��主力股也可善用固定波幅策略（Collar Strategy），令�在波幅降低，1��美元的市值，�要有不同形式的「突破」，�非容易�到。

二、�力品牌、收�有�：

��得2007年上半年，�者曾在本��到意大利�力品牌����Ducati由高位3��以上，跌至1.4��。Ducati於1926年成立，2008年年底被私有化，也曾被投�公司Performance Motorcycles SpA及Investindustrial Group所控制，最近又找到「好人家」，被德�另一�力品牌Audi收�（母公司�德���Volkswagen，美�ADR代��：VLKAY），作�相�於11�美元。

收��力品牌，��有�同及��效�，喜�高性能���的Ducati�迷，�否也�上Audi��力品牌？You bet！同�地，Audi的�迷也可�上Ducati，享受���掣的感�。

迪士尼海���Marvel

在不同的�域，迪士尼（代�：DIS）也於2009年8月尾收�了漫�王�Marvel Entertainment，收���40�美元，��可算是金融海��。Marvel Comics有不少大家熟悉的英雄人物，X-Men、Iron Man、蜘蛛�及�型��，迪士尼有更大的�售渠道及�力，又是�造了生意上的��及�同效�。

三、�力品牌、上市有�：

�全世界也�注科技��主力股的升跌（如�果公司）或上市��（如Facebook），����系的�力品牌很多�被人�忘。�力品牌高�行李�造商Tumi（代�：Tumi），也於上周上市，��相比招股�高出44%，第一天�市��26美元。Tumi和LVMH不同，�有人�每季更�一�新的行李箱，�型�大，放在哪�？我相信，Tumi的策略必然�把行李箱、公事包和�包等�品�得更多元化，或在新�市�增加更多�售�（www.tumi.com），令生意可��「有秩序」上升，盈利改善，收入增加。近乎80倍的Trailing P／E，你又�睇？生意有排追，必�努力。

同���，����力品牌Timberland，也於2011年被VF（代�：VF）收�，作�22�美元。我深信�力品牌永�有�在�家，��是什��？

注意Amazon周四成�表

四、Buy＆ Hold，是否一直�牛角尖：

�大家以��果可�上1000美元，24�月�便�有1��美元市值�，大家不妨再把�光倒流12年，返回2000年第一季尾，即科技股�主打的�指（NASDAQ）最高峰期。那��指最高��5100�，上周五�指收�3000�，即是�，12年後�是下跌了41%。

有留意本�的�者，也知道我有位在多�多居住的老uncle，在文章�叫Uncle Bob，���金是他整��合的10%，但那10%�年（2000年第一季）入了不少科技股基金，最�也要�了90%！�些甚名牌的基金，只要投放在同一����（如科技股，可以是高Beta、高P／E），�整�速度也可以很�人。

五、�股�愈�愈不合理，或��Bubble Pop不�：

��2000年第一季，模��合�有��技�公司Cisco Systems，��的市值去到5500�美元，公司股�最低跌了近90%，目前市值�1070�美元，市值也近乎蒸�了80%。

10多年前，我�在北美，��的新���系股票（New Economy Stock）�中，四�士（four horse man）包括AOL、Yahoo、eBay及Amazon；AOL於2000年和��（Time Warner，代�TWX）合�，2009年再由��分拆，上世�AOL未合�前市值最高�145�美元，目前AOL已差不多被淡忘，差不多是Out of favor。Yahoo和eBay�捱打局面；Amazon不��型，全世界最大的�上�物公司，P／E�138倍，本周四出���告，每季盈利�表前後，股�也「例牌」地波�。

停��制各人不同

六、不要�度崇尚�力品牌、也不��立�：

每�人也可以有他的模��合，有自己一套的停��制（cut loss rule）。人生有�多�十年？Buy Hold也可以令人�身家。不少��操�人、��回�及��基金�理也���到��投��非如想像中容易。《信�》的模��合（一）和（二），我相信如只Buy Hold，每10年也有��有10%的公司被收�或已不存在，�相100% write off。

在��回�世界，操�本�不可能��立�，行情也由市�力量��定，�行者�力��而行，15% cut loss rule或�某一撮人是非常清晰，把���率降至最低，�金曲�（equality current）便更有��上升。

最後，5月5日（周六）下午香港�券����主�的�局��（Hedge Your Risks in Uncertain Times），�已作最後倒�，希望有一�建�性的「�震�」。

祝大家平安，下周一�！

mdehedgecenter@gmail.com

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