回報抵銷風險？ 

一個較合理的做法是，以股票相對近乎無風險（virtually risk-free）資產（比如美國國庫債券），以兩者的預期回報作比較基礎，然後劃一定出通脹率計算兩種資產的實質年均回報。許多理財顧問都會告訴客戶，根據股票的歷史風險溢價（historical equity risk premium），長遠來說把儲蓄投放於股市乃最佳選擇，因為即使計入通脹因素，願意接受較高風險持有股票的投資者，因此得到的額外回報足以抵銷股票高於債券的風險有餘；換句話說，把股票的實質（經通脹調整）年均回報減去無風險資產的實質年均回報，剩下來的收益足以讓選擇股票的人安享晚年。 

不要活在過去 

從另一角度看，勇於承受較大波動較高風險持有股票的投資者，大有機會享受到對風險避之則吉者自願放棄的補償。在理財顧問「用心良苦循循善誘」下，離退休之日尚遠、擁有無限青春的年輕人，很易言聽計從信之不疑。 

不過，話得說回頭，英美最近多項調查發現，年齡在三十以下的年輕人，即坊間稱之為「八十後」的一輩，對股票投資看得很灰，老畢曾以〈「八十後」向股票say no，點算？〉為題，跟讀者探討過這一問題。不難想像，此輩對股票心生抗拒，除了剛涉足股市便遇上諸如科網泡沫爆破或金融海嘯等災難性事件有以致之，還由於股票長遠回報遠勝其他資產一說，頗有言過其實甚至跟事實不符之嫌，「八十後」對股票投資長線必賺不僅疑問重重，從現實中更可發現，年賺一成云云，談何容易？股票投資年均回報既由10％降至更貼近現實的2、3個巴仙，理財顧問的「甜言蜜語」也就不攻自破，試問年輕一輩怎會不隨着預期回報令人失望而對股票敬而遠之？ 

理財顧問為多做生意落足嘴頭，影響的只是個人投資者。假如大型公私機構退休金管理人也活在股票回報高於無風險資產6、7個百分點（年均／經通脹調整）的good old days，到頭來卻發現完全不是那回事，大失預算左支右絀勢所難免，咁就「大鑊」了。 

從我的 iPhone 傳送