傳發央票 抽出資金

欄名:股壇解碼器

　　要摸索股市走向，判斷資金多寡是相當重要的因素，如要分析內地資金情況，要同時兼顧國內資金供應與國外資金流動（詳見——「外滙佔款跌 逼降RRR」，外滙佔款另文）的情況。

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　　在控制國內資金供應方面，人行向來積極用各種工具去調節資金流（詳見「話你知」——「怎用央票及回購控資金流？」）。而據《路透社》報道，內地金融體系昨日可向人行申報28天與91天正回購的需求，此外連今年從未一發的央票，也可向人行申報3個月期品種的需求，似乎暗示人行可能重推央票。

　　若然人行真的發央票，意味阿爺要向市場抽水，但人行才正式於上周五降存款準備金率（RRR），這一收一放的原因，可能在於人行想借用央票去平衡全年各個月份的資金量。

錢從水多月 撥至水緊月

　　從圖1可見，今年公開市場資金到期量不均，3、4月大把錢，5至10月卻乾塘。3至4月期，約有4,000億元（人民幣．下同）資金到期回流至市場，連同剛減RRR釋放約4,000億元，可謂水頭足。

符合「求穩」國策方針

　　這時候，若果人行進行91天正回購或發行3個月期央票，便等同於把部分資金先抽起來，然後在5月份重新釋放出市場，這樣便可將水多月份的資金，透過央票調撥至水緊的月份以「解渴」，因此，要預期人行在未來一、兩個月間會多發3個月期的票據或推行91天正回購，亦屬合理推測，符合「求穩」的國策方針。因此若減RRR配合發央票的話，投資者便不能預期單月會出現資金暴增的情況。

　　可是，若果發央票猜測屬「流料」，而人行又停止再進行正回購的話，這便可能意味着外資有外流迹象，屆時即使未來兩個月有近8,000億資金在市場流動，這筆錢充其量也只作對冲外滙流走因素，令整體市場資金只趨於平穩。

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