欄名:股壇解碼器
另一個左右央行貨幣政策的是外滙佔款，因外滙佔款直接影響基礎貨幣供應。
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若外滙佔款增長放緩，甚至出現負增長，如中央欲將M2增長維持在14%，誓必要透過其他途徑，如降存款準備金率（RRR）、公開市場操作，以增加貨幣供應。
不過，外滙佔款深受外圍影響，是中央難以控制的一環，例如去年10月起，歐債危機惡化，熱錢流出中國，人民幣升值預期降溫，外滙佔款連續3個月出現負增長，令央行減RRR的預期升溫。
對冲外滙佔款流失
雖然1月外滙佔款止跌回升，增長1,409億元（人民幣．下同），但相比起去年同期的5,020億元，仍下跌了72%。招商證券指出，人民幣升值預期可說是外滙佔款的領先指標（見圖3），若升值預期降溫，則外滙佔款增長有限。根據2月份的升值預期，以及人民幣滙率指數回軟，預示2月份外滙佔款增長有限，甚至不排除下跌。
事實上，在人民幣升值預期減弱，貿易順差收窄，外圍不穩等因素下，市場預期全年外滙佔款規模不及去年。瑞銀中國首席經濟學家汪濤便估計，今年外滙佔款將由去年2.5萬億元，減至只有1.2萬億元至1.5萬億元。這成為一眾券商解讀中央降RRR的理由之一，即對冲外滙佔款的流失。
今天歐洲央行將進行次輪長期再融資操作（LTRO），預計規模少於6,000億歐元，投資者宜密切關注熱錢會否因而流入中國，刺激外滙佔款增長，降低中國減RRR的急切性。
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