分析交易所買賣基金 留意潛在風險

分析交易所買賣基金 留意潛在風險 特稿 本文為證監會及香港財經分析師學會合辦「2010投資者教育講座系列」之投資者教育講座內容摘錄。講者何文略【圖】為投資銀行交易所買賣基金亞洲區主管，就交易所買賣基金（ETF）的特點、買賣情況及相關的風險等進行詳細分析。 交易所買賣基金（Exchange Traded Funds【ETF】）在市場漸受投資者歡迎，而在港交所上市買賣的ETF亦愈來愈多，以下部分，我們將介紹這集成本效益、具分散風險及高透明度等特點於一身的投資工具。 何謂ETF？ ETF是指受證監會認可並在交易所上市的開放式指數基金，投資目標主要為追蹤指數的表現。ETF為基金與股票的混合體，既具基金風險分散的優點，亦備上市買賣的便利。 如所有共同基金一樣，ETF背後為一籃子資產（例如股票），這些資產是由第三方如受託人或代管人持有。與基金不同，投資者可於開市時段通過經紀買賣ETF，結算為T+2，與一般股票交易模式相同。另外，ETF設有莊家提供市場交易流通量的機制。 ETF為有效之策略實施工具 對一般投資者而言，投資海外市場有助分散風險，但投資者往往因為投資海外市場的煩瑣手續而卻步，加上部分海外市場對非本地投資更是有限制的，例如中國內地的股票市場，所以投資者可以將ETF視為國際投資及參與有投資限制市場的理想工具。 可作長期策略性投資 ETF亦可當作長期策略性投資或短期戰術性交易。由於ETF多數與一籃子的股票掛鈎，投資者可以選擇以數隻ETF建構一個較低風險並適合長期持有的投資組合。另外，於市況不明朗的時候，投資者亦可以先出售部分已獲利的股票，鎖定利潤並改為持有適量的ETF。這樣就可以於市況不明朗時減低風險，而又可以維持一定的投資金額，及靜待其他投資機會。 此外，有些基金經理亦會利用ETF進行快速短期交易。由於投資ETF可以被視為對大市的投資而不用選股，若在短期內快速對某市場有利好或利淡的判斷轉變，便可以透過買賣ETF應對，而不用改變整個投資組合中的股票。 投資ETF之風險 當然，投資ETF亦有一定的風險： ‧ETF追蹤的資產價格可升可跌，投資者要留意市場波動的風險。 ‧投資外地的ETF一般價格是以外幣計算，投資者亦要面對滙率波動的風險。 ‧一般的ETF都會有追蹤誤差，當中基金管理費及不同的管理方法亦會引致這些誤差。如果誤差較大，即ETF與其追蹤的指數表現不一致，投資者或許未能達到原來的投資目標。 ‧對手方風險（counterparty risk)一般泛指由交易對手產生的風險，如A股ETF因規限而未能直接買入中國股票，它會透過一些合資格境外機構投資者（Qualified Foreign Institutional Investor（QFII））所發行的衍生工具來追蹤中國A股市場。因此在法律上，QFII是A股資產的合法擁有者。倘若這些QFII出現問題，其相關的A股衍生產品便可能蒙受損失。因此，ETF為了減低對手方風險，會透過多間QFII的A股衍生品作投資，而證監會亦要求每一間QFII的衍生工具不可超過10%至15%的基金淨值。 ‧ 結算風險和現金管理風險亦是投資ETF的潛在風險，但對香港這個運作良好的市場，這兩項風險相對較低。 作投資決定先評估不同風險 ‧ 其他風險包括ETF以旗下股票作借券活動而帶出的對手方風險。投資者宜對所有不同風險作全方位的評估以釐定最終之投資決定。 ETF交易價格會受什麼因素影響 ETF的基本架構為開放式共同基金，當需求出現不平衡，就可以新增或贖回ETF基金單位作為應對，價格因此不會像股票一樣只受供求影響。ETF持有股票投資組合，因而可以實時計算及公布日內資產淨值，所以ETF的場中交易價格亦應反映其實時資產淨值。 ETF之流通量 購買ETF不一定要透過交易所，因為ETF允許場外交易，亦因ETF擁有增設或贖回機制，可隨時透過申購、贖回而增加或減少市場上的單位。因此ETF於交易所的成交量並不代表其實際流通量。 莊家活動（market making）是ETF交易的一大特點。由於大部分ETF都不透過公開認購程序發行，莊家制能確保ETF在發行初期有充足的流通量，讓任何投資者在沒有第三方投資者的情況下能成功買入或賣出ETF。莊家的存在是促進流通量而非賺錢，角色較為中立，其活動受證券交易所規管，有最高買賣差價及最低盤量的限制。當ETF運作了一段時間，莊家角色的重要性將逐漸減少，因市場上已有足夠的交易量滿足買賣雙方的要求。 選擇ETF時考慮的因素 首先，投資者應按照自己有認識的指數來選擇ETF。投資者亦應注意ETF的營運成本，例如基金經理費、受託人費用等。因為營運成本會直接影響ETF表現。 投資者亦應於決定投資前作出全面的風險評估，並留意投資ETF可能牽涉的稅項如資本增值稅、股息預扣稅等。雖然這些稅項並不適用於香港，但在美國市場買賣ETF的投資者便要注意。 最後，如上文所述，莊家活動是ETF的交易支援，投資者在選擇ETF的時候亦應該留意發行人及莊家的承諾。 投資者欲進一步了解跟蹤指數交易所買賣基金的特點及相關風險，請瀏覽證監會「學．投資」網站 www.InvestEd.hk [全文完]

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