亞洲黑池交易發展或遇監管阻力

亞洲黑池交易發展或遇監管阻力 財經路向透視 對於亞洲交易所來說，「黑池」（dark pool）及其他另類交易系統產生的威脅不像對西方交易所那麼大，因為監管層不願放任發展，且市場結構有差異。 「黑池」在西方市場每天撮合價值數以十億美元計的交易，但在亞洲，股票交易所常被視為「國家」的資產，監管層可能限制黑池活動，保護現有交易所業者，並確保市場的整體透明度。 「新興市場監管者存有亞洲金融危機的痛苦記憶，對投機客深感憂慮。」Emerging Global Advisors首席投資官Richard Kang說：「流動性池、黑池和另類交易系統等仍相對新鮮……他們（亞洲監管者）將等着觀察來自美國的線索，判斷黑池到底對當地資本市場是有益還是累贅。」 黑池營運商清楚亞洲市場將比較難打入，但仍躍躍欲試；在較大、流動性較高的市場，黑池交易僅佔1%至3%，在較小的交易所則接近零。 野村控股旗下的Chi-X是歐洲最大黑池營運商，上月在日本開展了一項服務，並計劃在新加坡和澳洲推出服務；高盛持有部分股權的交易技術公司Tora近期宣布，計劃建立一個泛亞洲的黑池。Chi-X表示，期望獲得日本市場5%至10%的市場分額。 香港交易及結算所和新加坡國際金融交易所（SGX）等亦受惠其市場結構，黑池在結算交易時難以逾越交易所，不論撮合方式如何，交易所都將持續獲得費用。 即使在澳洲，儘管當地政府已決定交易所運營商ASX最快明年就可能面臨競爭，可以預期黑池交易將遭遇ASX的強烈抵抗。為了抵禦競爭，ASX採取了多項措施，包括降低撮合和結算股票交易費用，而且建立自家的黑池工具，交易商可通過這個工具進行100萬澳元以上的成交。 為避免影響股價，黑池允許券商和基金經理匿名下單並撮合大宗交易，撮合成功的交易最後將在證交所公示，撮合失敗的，其他投資者依然看不到。 在美國，黑池和其他另類交易平台佔所有股票交易的22%左右；在英國，超過四分之一的股票交易從倫敦證交所手上被另類交易平台搶走生意，尤其是Chi-X交易平台。紐約證交所、倫敦證交所和許多西方國家證交所因此建立自己的黑池，與其他交易平台展開競爭。 一旦針對市場新業者的監管條例制定完畢，Chi-X即可憑已獲得的臨時營業許可證在澳洲展開業務。 多數分析師認為，ASX和東京證交所是最易受到黑池競爭衝擊的兩家亞洲證交所，因為這兩家證交所的交易量很大，且監管環境相對寬鬆。 金融服務諮詢機構Celent估計，未來三至四年間，黑池在這些市場的佔有率可能從目前的1%最多升至5%，但仍遠低於黑池在一些歐洲市場高達30%的佔有率。 黑池運營商在香港也面臨障礙。香港法律規定另類交易服務運營商必須通過港交所滙報和結算他們的交易，在新加坡，上市公司股票由SGX擁有並管理的中央存管機構持有。這說明雖然黑池能夠通過撮合交易訂單賺取費用，但他們無法通過結算和結算交易來賺錢，不管是直接這樣做，還是將服務外包給第三方都無法牟利。 「在歐洲，有不同的結算所相互展開競爭，不像在亞洲，結算所是證交所的嫡系機構。」美國大型黑池運營商Liquidnet的亞洲業務執行長Lee Porter說：「亞洲有十二至十三個不同的市場，他們有各自的規矩、監管規定和貨幣。這樣的市場結構，讓人無法同時交易所有亞洲市場的股票。」 [全文完]

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